2024年半年报点评：国际化战略深入实施，一体化进入兑现期

公司2024年上半年业绩表现亮眼，营收200.86亿元同比增长16.33%，归母净利润8.64亿元同比增长12.48%，扣非净利润7.67亿元同比增长26.73%，经营性现金流净额13.05亿元同比增长42.19%。

核心观点与关键数据

1. 新品商业化顺利，加码全球产能布局：2024H1镍、钴、磷、钠四系产品出货量同比增长15%，销量超14万吨。三元前驱体单晶无钴技术率先实现大批量供货，固态电池正极材料前驱体通过国际客户认证并小批量供货，中镍多晶高电压、超高镍多晶前驱体也通过国际客户认证。公司与特斯拉、三星SDI等国内外一流客户建立紧密合作，三元前驱体国内产能30万吨，海外规划23万吨；四氧化三钴产能超3万吨，磷酸铁国内产能20万吨，海外规划6万吨；钠系前驱体国内产能0.8万吨。
2. 坚定出海，全球辐射能力增强：在韩国与POSCO推进镍精炼及前驱体一体化基地建设，年产量达5万吨镍和11万吨前驱体；与摩洛哥AL MADA合作项目年产能12万吨三元前驱体、6万吨磷系材料及3万吨黑粉回收，每年可为100多万辆电动汽车提供材料，辐射欧美客户。
3. 深入实施一体化，进入兑现期：印尼镍资源冶炼四大原材料基地建成及在建产能近20万吨金属吨，翡翠湾项目、德邦项目已满产，印尼NNI和印尼中青新能源项目处于产能爬坡阶段。2024H1印尼镍产品整体产出超3.5万吨金属吨，第二季度环比增长近40%。一体化布局助力成本节约、提升盈利水平，巩固产业链话语权。

研究结论
预计公司2024-2026年营收分别为390.6、448.9和520.0亿元（同比+14.0%、+14.9%、+15.9%），归母净利润分别为20.0、24.3、32.6亿元（同比+2.8%、+21.3%、+34.4%）。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为13、11、8倍，维持“推荐”评级。

风险提示
新能源车销量不及预期，海外产能建设不及预期等。