2024年报及2025一季报点评：业绩进入兑现期，发布员工持股计划

华图山鼎（300492）2024年报及2025一季报点评：业绩进入兑现期，发布员工持股计划

事件概述

华图山鼎发布2024年年报和2025年一季报。2024年公司实现营业收入28.33亿元，同比增长1046%；归母净利润0.53亿元，同比增长158%，扣非归母净利润0.24亿元，同比增长123%。2025年Q1营收8.27亿元，同比增长19%，归母净利润1.21亿元，同比增长67%。

业绩兑现情况

2024年Q4和2025年Q1公司营收分别为7.02亿元和8.27亿元，同比增长246%和19%；归母净利润分别为-0.76亿元和1.21亿元，同比增长-67%和67%，扣非归母净利润分别为-0.78亿元和1.18亿元，同比增长22%和107%。净利润显著提升，盈利能力增强。

非学历培训业务

2024年非学历培训和建筑设计营收分别为27.91亿元和0.41亿元，同比增长1309%和-16%，非学历培训毛利率为54%，同比增长0.26个百分点。国家及地方公务员招录考试培训是公司营业收入的重要来源，华东、华中、华北地区收入占总体比例达53%。

员工持股计划

公司发布2025年员工持股计划，计划受让股份272.3万股，占公司总股本1.94%，包括13位高管的不超过275名核心员工参与，资金总额上限不超过1.25亿元。股份来源为公司回购，截至目前尚未开始回购，计划以45.91元/股为受让价格。考核目标为2025年和2026年归母扣非净利润分别为3.2亿元和4.0亿元。

盈利预测与投资评级

作为深耕公考培训20年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务。目前是经营主体实现上市的第二年，待员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润。基于业绩释放节奏调整华图教育盈利预期，2025-2026年归母净利润分别为3.7亿元和4.5亿元（前值为6.2亿元和7.7亿元），新增2027年盈利预测4.9亿元，对应2025-2027年PE分别为35倍、28倍和26倍，在公考行业中估值相对合理，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策风险，应收账款增加和发生坏账的风险，产业调整与风险控制带来的毛利率下降风险，市场竞争加剧风险等。