大宗商品：乙二醇，海外供应延续大幅下降

一、地缘局势复杂多变，原油强势维持，石脑油仍是炼厂利润集中品种。

• 布伦特原油现货持续在110美元/桶以上的高位。
• 石脑油制乙二醇成本波动较大，乙二醇现货价格冲高回落再上涨至5117元/吨。
• 石脑油制乙二醇亏损幅度大幅收窄后再度扩大至441美元/吨附近。
• 动力煤价格及煤制乙二醇成本上涨，煤制乙二醇利润压缩但仍有利润。
• 国内煤制乙二醇负荷小幅提升，但供应仍延续小幅下降。

二、乙二醇港口库存再度累库，社会库存连续四周去库。

• 华东地区港口库存为92.9万吨，较上期增加1.2万吨，接近2022年同期水平。
• 中国社会库存约为203.8万吨，单周去库3.98万吨，仍低于2023年同期水平。

三、聚酯产品利润全线压缩，减产增多。

• 主流涤纶长丝大厂开始落实长丝减产，幅度从15%扩大至20%，减产周期延迟至4月底。
• 聚酯产品利润均压缩，DTY为POY的直接下游受影响。

四、乙二醇本期供应下降主要集中在海外。

• 国内乙二醇综合负荷延续下降但降幅收窄，现存煤制装置负荷小幅提升。
• 国内乙二醇装置3-5月检修损失环比上期延续小幅增加。
• 海外供应延续大幅下降，主要集中在中东和亚洲装置。
• 下游聚酯负荷维持不变，乙二醇国内外供应缺口预计延续扩大。
• 2026年3-5月预计延续大幅去库格局。
• 平衡表变化显示国内外供应均下降，海外供应下降更多，5月进口量预估调降，聚酯月均负荷调降，3-5月预计仍延续大幅去库格局。

风险提示：

1. 乙二醇油制成本波动较大。
2. 石脑油强势暂无解，产业链利润集中地，化工品顺价需要通过供应持续下降来传导。
3. 中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪。
4. 长停煤化工装置复产超预期。