大宗商品：乙二醇，国内外供应持续分化，平衡表延续去库预期

一、霍尔木兹海峡战事再起，油价5月以来持续下跌。油价及石脑油价格预计维持高波动但价格中枢随霍尔木兹通行受阻时间拉长而上移。截至5月7日，布伦特原油现货持续下跌至101美元/桶附近，石脑油价格大幅跌至917美元/吨。乙二醇现货截至5月8日大幅下跌至5050元/吨，石脑油制乙二醇亏损幅度修复至5月6日的287美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本延续大幅上涨，煤制乙二醇利润扩张至5月6日的375.7元/吨。据CCF，本期煤制乙二醇负荷延续提升，本周提负幅度大幅扩大。

二、乙二醇港口库存延续去化，社会库存连续两周累库。截至2026年5月6日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为75.3万吨，较上期减少4.5万吨，目前港口库存为近五年同期次低水平。根据mysteel数据：截至2026年5月8日，乙二醇（MEG）中国社会库存约为173.1万吨，较上期累库1万吨，社会库存连续两周累库。

三、除短纤和DTY外，其他聚酯产品利润均小幅扩张。长丝POY本期扭亏为盈，长丝FDY仍亏损，短纤亏损延续加剧，瓶片利润扩张至1000元以上。

四、乙二醇到港预报仍在低位且海外供应继续下降。本期乙二醇开工延续回升（56.52%→58.38%），需求端聚酯负荷本期小幅下降至5月7日的80.96%，乙二醇到港预报单周降至0万吨，2026年5-7月预计延续3月以来的去库格局。据CCF，国内乙二醇装置5-7月检修损失预期环比上期增加，尤其是6月增幅较大。海外供应本期无变化，中东停车装置尚未重启，且其他海外装置新增检修，预计开始影响下半年进口量。终端仍消耗原料库存为主，下游聚酯负荷仍偏低，负反馈延续，本期根据到港预报大幅下调4月进口量预估（暂不调整需求及5-7月进口量）。2026年5-7月预计仍延续大幅去库格局。

乙二醇观点：环比供增需减偏利空，平衡表仍预期持续延续大幅去库，油价波动大，乙二醇利润改善相对于绝对价格更为确定。

风险提示：（1）乙二醇油制成本波动较大，石脑油和原油均受地缘影响大幅波动；（2）乙二醇国内外供应分化，需求受抑制和进口减量同时发生，需关注平衡表预期；（3）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（4）长停煤化工装置复产超预期。