大宗商品：乙二醇，供应损失延续增加，去库加速

作者 乙二醇：供应损失延续增加，去库加速 一、地缘局势复杂多变，原油创新高，石脑油-原油价差大幅压缩。据ifind，2026年4月2日，布伦特原油现货大涨至141美元/桶以上的高位。周内石脑油冲高回落，石脑油-布伦特原油价差大幅压缩。石脑油制乙二醇成本冲高回落。周内乙二醇现货价格涨至前高偏下水平（前高为3月24日的5458元/吨附近），截至4月3日上涨至5360元/吨，石脑油制乙二醇亏损幅度周内大幅扩张至3月31日的507美元/吨附近后再度收窄至4月2日的432美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本较上期微幅下跌，煤制乙二醇维持有利润。据CCF，本期煤制乙二醇负荷连续两周小幅提升，但国内供应仍延续小幅下降。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人秦钏SAC：S1070125110013邮箱：qinchuan@cgws.com 二、乙二醇港口库存延续累库，社会库存连续五周去库。根据ifind数据：截至2026年3月30日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为96.3万吨，较上期增加3.4万吨，目前港口库存略超过2022年同期水平。 相关研究 1、《铜：宏观与基本面博弈持续》2026-04-062、《铝：供给冲击激化，中东出现产能硬损伤》2026-04-063、《氧化铝：矿石政策不明叠加产能投放预期，压制期货价格》2026-04-06 根据mysteel数据：截至2026年4月3日，乙二醇（MEG）中国社会库存约为192.5万吨附近，单周去库11.23万吨，目前社会库存大幅低于2023年同期水平。 三、聚酯产品利润分化。DTY为POY的直接下游，本期聚酯产品利润分化。POY、FDY和瓶片利润微幅扩张，短纤利润延续压缩。 四、乙二醇海外供应降幅扩大。乙二醇受“成本抬升+原料短缺+海外进口”三重影响。尽管国内煤制装置提负，但油制装置检修损失增加，综合负荷继续下降。国内乙二醇装置4-5月检修损失环比上期延续小幅增加。本期海外供应降幅扩大，预计影响5-6月进口量。本期我们调降了6月进口量预估，但由于终端消耗原料库存为主，下游聚酯小幅降负，负反馈延续，我们继续调降6月聚酯月均负荷，调整后的平衡表2026年4-6月预计仍延续去库格局，但如果煤制装置春检重启+下游负反馈持续，去库幅度最大的月份或为4月。 风险提示：（1）乙二醇油制成本波动较大；(2)石脑油本期略有走弱，原油强势商行，石脑油-原油价差大幅波动，化工品顺价仍需要通过供应持续下降来传导；（3）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（4）长停煤化工装置复产超预期。 内容目录 一、地缘局势复杂多变，原油创新高，石脑油-原油价差大幅压缩....................................................................3二、乙二醇港口库存延续累库，社会库存连续五周去库..................................................................................5三、聚酯产品利润分化................................................................................................................................5四、乙二醇海外供应降幅扩大......................................................................................................................6风险提示.................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）....................................................................................................3图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）....................................................................................................3图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）....................................................................................................3图表4：乙二醇现货价（元/吨）................................................................................................................4图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）..........................................................................................................4图表6：乙二醇煤制成本（元/吨）.............................................................................................................4图表7：乙二醇煤制利润（元/吨）.............................................................................................................4图表8：乙二醇（MEG）港口库存季节性（万吨）........................................................................................5图表9：乙二醇（MEG）中国社会库存季节性（万吨）.................................................................................5图表10：涤纶长丝POY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表11：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表12：涤纶长丝DTY周度利润（元/吨）.................................................................................................6图表13：涤纶短纤周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）........................................................................................................6图表15：乙二醇开工率（%）...................................................................................................................7图表16：聚酯产品开工率（%）................................................................................................................7图表17：乙二醇到港预报4周移动平均（万吨）.........................................................................................7图表18：MEG国内装置检修损失（万吨）..................................................................................................7图表19：MEG海外主要装置动态...............................................................................................................9图表20：乙二醇月度平衡表（万吨）.......................................................................................................11 一、地缘局势复杂多变，原油创新高，石脑油-原油价差大幅压缩 据ifind，2026年4月2日，布伦特原油现货大涨至141美元/桶以上的高位。周内石脑油冲高回落，石脑油-布伦特原油价差大幅压缩。石脑油制乙二醇成本冲高回落。周内乙二醇现货价格涨至前高偏下水平，截至4月3日上涨至5360元/吨（前高为3月24日的5458元/吨附近），石脑油制乙二醇亏损幅度周内大幅扩张至3月31日的507美元/吨附近后再度收窄至4月2日的432美元/吨附近；动力煤价格及煤制乙二醇成本较上期微幅下跌，煤制乙二醇维持有利润。据CCF，本期煤制乙二醇负荷连续两周小幅提升，但国内供应仍延续小幅下降。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 二、乙二醇港口库存延续累库，社会库存连续五周去库 根据ifind数据：截至2026年3月30日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为96.3万吨，较上期增加3.4万吨，目前港口库存略超过2022年同期水平。 根据mysteel数据：截至2026年4月3日，乙二醇（MEG）中国社会库存约为192.5万吨附近，单周去库11.23万吨，目前社会库存大幅低于2023年同期水平。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：mysteel,长城证券产业金融研究院 三、聚酯产品利润分化 DTY为POY的直接下游，本期聚酯产品利润分化。POY、FDY和瓶片利润微幅扩张，短纤利润延续压缩。 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind,长城证券产业金融研究院 资料来源