【每周经济观察】第63期：水泥发运明显回升

【每周经济观察】第63期 水泥发运明显回升 每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、水泥发运率明显改善。截至3月20日，水泥发运率为30.6%，较3月13日回升11个点，较去年公历低7.6个百分点，较去年农历同期高3个点。 2、价格：油价继续上涨。布油收于112.2美元/桶，上涨8.8%。 （二）景气向下 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 1、耐用品消费：维持负增长。3月前15日，全国乘用车市场零售同比下降21.3%。2月同比下降25.4%。1月乘用车零售同比下降13.9%。 2、节后工地复工：据百年建筑网，截至3月18日（农历正月三十），全国201家建筑施工头部企业10692个工地开复工率为62%，环比提升19.5个百分点，农历同比下降2.62个百分点。 相关研究报告 《【华创宏观】大宗商品价格指数升至2011年以来最高水平——海外周报第131期》2026-03-16《【华创宏观】出口高频回落——每周经济观察第62期》2026-03-15《【华创宏观】霍尔木兹海峡通航几近停滞——海外周报第130期》2026-03-08《【华创宏观】二手房挂牌价回落——每周经济观察第61期》2026-03-08《【华创宏观】欧美金融条件边际恶化，美国信用利差飙升——海外周报第129期》2026-03-01 3、出口：港口集装箱吞吐量同比增速继续回落。截至3月15日当周，我国港口集装箱吞吐量环比增长9.3%，上周为1.4%，年初至今累计同比增速维持在11%，与上周持平，去年同期为10.5%；3月15日四周同比增速进一步降至2.5%，去年同期为16.5%。 4、价格：金、铜价格大跌。COMEX黄金收于4576.3美金/盎司，下跌8.9%；LME三个月铜价收于12128美元/吨，下跌5.6%。 反内卷跟踪：中央层面，今年全国人大常委会将围绕建设全国统一大市场等议题，听取审议“一府一委两院”专项工作报告；行业层面，涉及AI算力存储（阿里腾讯百度集中涨价）、快递（地区涨价）等。 利率：收益率曲线趋陡。截至3月20日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2568%、1.5625%、1.8299%，较3月13日环比分别变化-2bps、+0.06bps、+1.56bps。 风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.....................................................................................................................4 （一）节后华创宏观WEI指数上行................................................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：乘用车零售维持负增长.............................................................................5（四）生产：水泥发运率明显回升.................................................................................6（五）贸易：集装箱吞吐量同比增速继续回落.............................................................8（六）物价：油价继续上涨，金、铜价格大跌...........................................................10（七）利率债：继续实施更加积极的财政政策...........................................................11（八）资金：收益率曲线趋陡.......................................................................................13 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3乘用车零售额增速维持负增长.................................................................................6图表4商品房住宅销售面积走势.........................................................................................6图表5水泥发运率明显回升.................................................................................................7图表6行业开工率上下游分化.............................................................................................7图表7反内卷周度跟踪.........................................................................................................8图表8 3月20日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-0.2%...................................9图表9截至3月15日，我国港口集装箱吞吐量四周同比增速进一步回落至2.5%......9图表10 3月前19天，二十大港口离港船舶载重吨同比增速降至0.4%.........................9图表11截至3月20日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比增速降至-26.4%...............................................................................................................................10图表12 3月前20天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比增速升至11.2%.................10图表13 3月前17天，美国提单口径进口同比增速升至-12%........................................10图表14 3月前17天，提单口径美国从中国进口占比降至22.9%.................................10图表15高频物价走势概览.................................................................................................11图表16一般国债周度净融资.............................................................................................12图表17特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................12图表18新增专项债周度发行计划.....................................................................................13图表19 3月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................13图表20 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................13图表21上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................14图表22资金利率震荡.........................................................................................................14图表23收益率曲线趋陡.....................................................................................................14 每周经济观察 （一）节后华创宏观WEI指数上行 截至2026年3月15日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.00%，环比2026年3月8日的4.58%上行0.41%。 如何看3月以来华创宏观周度经济活动指数的持续回升？同3月1日的-1.18%相比，同比增速回升的分项主要是消费（乘用车批零）和生产（半钢胎开工率），两个指标均受到春节假期效应的严重影响。 具体来看，3月以来WEI指数上行主要驱动因素是乘用车批零、半钢胎开工率：1）3月15日当周乘用车批零同比为-18.39%，相比3月8日当周同比的-27.87%上行9个百分点；2）3月12日当周汽车半钢胎开工率为77.71%，相比2月26日当周的34.56%上行43个百分点。 资料来源：Wind，华创证券 （二）资产：股债夏普比率差仍在高位 我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年3月20日，股债夏普比率差为2.16，回落到9月中旬2.43的高点以下，但仍处于历史相对高位（十年76.0%分位数），凸显出股票相对于债券的配置性价比。但债股收益差为0.05%，处于历史低位（十年17.4%分位数），表明债相对于股依然偏贵。因而，我们认为，当前股相对于债依然有更高的配置价值。 资料来源：Wind，华创证券；注：夏普比率=年化超额收益/年化波动率，即夏普比率(周度收益率-周度无风险利率)*52/周度收益率的标准差*V52，此处无风险利率采用逆回购7天利率。股票指数选择万得全A指数，债券指数选择中债国债全价指数 （三）需求：乘用车零售维持负增长 服务消费：出行数据平稳。3月前三周，国内航班执行数较去年+11%，环比上月回落9 个点。2月全月，航班执行数较去年同期+7.8%。3月前20日，26城地铁客运人数较去年同期+1.5%。 耐用品消费：维持负增长。3月前15日，全国乘用车市场零售同比下降21.3%。2月同比下降25.4%。1月乘用车零售同比下降13.9%。 非耐用品消费：有所回落。3月2日-15日两周，快递揽收量累计同比+2.7%；1-2月累计同比增长6.4%。 地产销售：商品房住宅销售降幅有所收窄。截至3月20日当周，67城商品房住宅成交面积同比-11%。3月前20日，成交面积同比-12%。2月全月，住宅成交面积同比-24%。 土地溢价率：