【每周经济观察】海外周报第51期：美欧日制造业PMI回升

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年05月27日 【每周经济观察】 美欧日制造业PMI回升 ——海外周报第51期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 联系人：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】美国零售再超预期，欧元区制造业 PMI走弱——海外周报第47期》 2024-04-24 《【华创宏观】煤炭和黑色系价格上涨——每周经济观察第14期》 2024-04-22 《【华创宏观】美国经济活动指数回升——海外周报第46期》 2024-04-15 《【华创宏观】部分外贸指标景气回升——每周经济观察第13期》 2024-04-14 《【华创宏观】清明假期海外5大要闻——海外 周报第45期》 2024-04-07 核心观点： 1、重要数据回顾：�美欧日5月标普制造业PMI均回升，显示制造业景气边际上行。②高按揭利率下，美国新房和二手房销售跌幅超预期。 2、美国基本面高频：�景气上行的有：WEI指数（表征整体经济景气上行）地产（房贷申请数量小幅反弹）；就业（初请失业金人数回落）。②景气下行的有：�消费（红皮书商业零售同比边际回落）；②物价（汽油零售价持续回落，RJ/CRB价格指数高位回调）。 3、美国流动性高频：�整体金融条件边际收紧。②在岸美元流动性：对于非银，本周SRF用量边际回落；对于银行，贴现窗口维持小额用量、边际抬升美联储负债端ONRRP和TGA余额走高，准备金小幅回落。③离岸美元流动性：保持稳定。日元对美元、欧元对美元三个月掉期基差微幅波动。 一、过去一周重要数据回顾 1、美欧日标普制造业PMI回升。5月，美国标普制造业PMI为50.9%，前值 50%，超出彭博一致预期50%；欧元区标普制造业PMI录得47.4%，好于彭博 一致预期46.2%，前值45.7%；日本标普制造业PMI为50.5%，自去年6月以来首度步入扩张区间，前值49.9%。 2、美国地产销售下滑幅度超预期。4月，美国二手房和新房销售总数年化分别为414万、63.4万，低于各自彭博一致预期421万/67.9万，前值分别为422万/66.5万。 二、周度经济活动指数 美国经济活动指数有所回升。5月18日当周，美国WEI指数升至2.05（四周移动平均为1.72），上周为1.85（四周移动平均为1.6）。德国经济活动指数维持在零附近。5月12日当周，德国WAI指数升至0.03，上周为-0.04。 三、需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回落。4月20日当周，美国红皮书商业零售同比升至5.3%，前一周为4.9%。 2、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量小幅反弹。5月23日，美国 30年期抵押贷款利率6.94%，前一周为7.02%。5月17日当周，美国MBA市 场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）升至201.9，环比前一周上涨1.9% 四、就业：美国初请失业金人数回落，续请失业金人数小幅回升。 �、物价：大宗价格自高位边际回调；近期美国汽油零售价格持续回落。5月 20日，美国汽油零售价3.45美元/加仑，较前一周-0.3%，较前两周-1%。 六、金融 1、金融状况：美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际趋松。5月24日美国彭博金融条件指数为1.08，一周前为1.166，两周前为1.164。同期，欧元区彭博金融条件指数为1.008，一周前为0.964，两周前为1.037。 2、在岸美元流动性：�对于回购市场（非银体系）流动性：本周SRF用量边际回落。截至5月24日当周，SRF用量0.07亿美元，较上周1.03亿美元回 落0.96亿美金。②对于银行体系流动性：本周贴现窗口用量小幅抬升。截至 5月22日当周，美联储贴现窗口用量66.9亿美元，较上周小幅提升3亿美元 ③对于美联储负债端：ONRRP和TGA余额小幅提升，准备金小幅回落。截至5月22日当周，ONRRP增加526亿美元（环比上周涨幅11.9%）至4964亿美元，TGA余额小幅增长48亿美元（涨幅0.7%）至7109亿美元，准备金小幅下滑414亿美元（幅度-1.2%）至3.375万亿美元。 3、离岸美元流动性：基本稳定。5月25日，日元兑美元掉期基差为-24.4bp， 5月24日，欧元兑美元掉期基差为-2.3bp，一周前分别为-24.9bp、-2.8bp。 4、国债利差：10年期美欧国债利差收窄、美日国债利差震荡 风险提示：数据更新不及时，单周波动不代表趋势 目录 一、海外重要数据回顾及高频数据跟踪4 （一）未来一周重要经济数据及事件4 （二）过去一周重要数据回顾4 （三）周度经济活动指数：美国回升；德国零附近波动4 （四）需求5 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回落5 2、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量小幅反弹5 （🖂）就业：初请失业金人数回落，续请失业金人数回升6 （六）物价：大宗价格自高位边际回调；美国汽油零售价持续回落6 （七）金融7 1、金融状况：美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际趋松7 2、在岸美元流动性：再贴现窗口维持小额用量；TGA余额小幅增长，准备金小幅下降7 3、离岸美元流动性：基本稳定8 4、国债利差：10年期美欧国债利差收窄、美日国债利差震荡9 图表目录 图表1未来一周重要经济数据/事件日历4 图表2过去一周主要经济指标一览表4 图表35月18日当周，美国WEI指数升至2.055 图表45月12日当周，德国WAI指数升至0.035 图表55月18日当周，美国红皮书商业零售同比降至5.5%5 图表6美国30年抵押贷款利率回落至6.9%6 图表7美国房贷申请数量小幅反弹6 图表8美国初请失业金人数回落6 图表9美国续请失业金人数回升6 图表10近期大宗商品价格自高位边际回调7 图表11美国汽油零售价持续回落7 图表12本周美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际趋松7 图表13截至5月24日当周，SRF用量降至0.07亿美元8 图表145月22日当周，美联储贴现窗口用量为66.9亿美元8 图表15截至5月22日当周，ONRRP+526亿美元，TGA+48亿美元，准备金-414亿美元8 图表16日元、欧元兑美元掉期基差基本稳定9 图表1710年期德意、德葡国债利差收窄9 图表1810年期美欧国债利差收窄、美日国债利差震荡9 一、海外重要数据回顾及高频数据跟踪 （一）未来一周重要经济数据及事件 图表1未来一周重要经济数据/事件日历 资料来源：金十数据，彭博，华创证券 （二）过去一周重要数据回顾 1、美欧日标普制造业PMI回升。5月，美国标普制造业PMI为50.9%，前值50%，超出彭博一致预期50%；欧元区标普制造业PMI录得47.4%，好于彭博一致预期46.2%，前值45.7%；日本标普制造业PMI为50.5%，自去年6月以来首度步入扩张区间，前值 49.9%。 2、美国地产销售下滑幅度超预期。4月，美国二手房和新房销售总数年化分别为414万、 63.4万，低于各自彭博一致预期421万/67.9万，前值分别为422万/66.5万。图表2过去一周主要经济指标一览表 资料来源：Wind，金十数据，华创证券；最新值绿色填充表示读数低于彭博一致预期，红色填充表示超出彭博一致预期，黄色填充表示符合彭博一致预期 （三）周度经济活动指数：美国回升；德国零附近波动 美国经济活动指数有所回升。5月18日当周，美国WEI指数升至2.05（四周移动平均为1.72），上周为1.85（四周移动平均为1.6）。 德国经济活动指数维持在零附近。5月12日当周，德国WAI指数升至0.03，上周为-0.04。 图表35月18日当周，美国WEI指数升至2.05图表45月12日当周，德国WAI指数升至0.03 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券 （四）需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回落 美国红皮书商业零售同比增速回升。4月20日当周，美国红皮书商业零售同比升至5.3%，前一周为4.9%。 图表55月18日当周，美国红皮书商业零售同比降至5.5% 资料来源：Wind，华创证券 2、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量小幅反弹 美国抵押贷款利率回落至7%以下。5月23日，美国30年期抵押贷款利率6.94%，前一周为7.02%，前两周为7.09%。 抵押贷款申请数量小幅反弹。5月17日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）升至201.9，环比前一周上涨1.9%；前一周环比为+0.5%。 图表6美国30年抵押贷款利率回落至6.9%图表7美国房贷申请数量小幅反弹 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）就业：初请失业金人数回落，续请失业金人数回升 美国初请失业金人数回落，续请失业金人数小幅回升。5月18日当周，美国初请失业金人数21.5万人，前一周为22.3万人。5月11日当周，美国续请失业金人数179.4万人， 前一周为178.6万人，两周前为178.1万人。 图表8美国初请失业金人数回落图表9美国续请失业金人数回升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）物价：大宗价格自高位边际回调；美国汽油零售价持续回落 大宗价格自高位边际回调。5月24日，RJ/CRB商品价格指数294.28，较周初微跌0.4%，较两周前上涨1.7%。 近期美国汽油零售价格持续回落。5月20日，美国汽油零售价3.45美元/加仑，较前一周-0.3%，较前两周-1%。 图表10近期大宗商品价格自高位边际回调图表11美国汽油零售价持续回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （七）金融 1、金融状况：美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际趋松 本周，美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际趋松。5月24日，美国彭博金融条件指数为1.08，一周前为1.166，两周前为1.164。同期，欧元区彭博金融条件指数为1.008，一周前为0.964，两周前为1.037。 图表12本周美国金融条件边际收紧，欧元区金融条件边际趋松 资料来源：Bloomberg，华创证券；彭博金融条件指数越大表示金融状况越宽松，反之，越小表示越紧缩 2、在岸美元流动性：再贴现窗口维持小额用量；TGA余额小幅增长，准备金小幅下降 �对于回购市场（非银体系）流动性：本周SRF用量边际回落。截至5月24日当周， SRF用量（若提升反映流动性紧张）0.07亿美元，较上周1.03亿美元回落0.96亿美金。 ②对于银行体系流动性：本周贴现窗口用量小幅抬升。截至5月22日当周，美联储贴现窗口用量（若提升反映银行体系流动性紧张）66.9亿美元，较上周小幅提升3亿美元。 ③对于美联储负债端：ONRRP和TGA余额小幅提升，准备金小幅回落。截至5月22 日当周，ONRRP增加526亿美元（环比上周涨幅11.9%）至4964亿美元，TGA余额小幅增长48亿美元（涨幅0.7%）至7109亿美元，准备金小幅下滑414亿美元（幅度-1.2%） 至3.375万亿美元。 图表13截至5月24日当周，SRF用量降至0.07亿美元 资料来源：Bloomberg，华创证券；SRF用量提升反映回购市场 （非银体系）流动性紧张 图表145月22日当周，美联储贴现窗口用量为66.9 亿美元 资料来源：Wind，华创证券；贴现窗口用量提升反映联邦基金市场（银行体系）流动性紧张 图表15截至5月22日当周，ONRRP+526亿美元，TGA+48亿美元，准备金-414亿美元 资料来源：Wind，华创证券 3、离岸美元流动性：基本稳定 日元、欧元兑美元3个月掉期基差基本稳定。5月25日，日元兑美元掉期基差为-24.4bp， 5月24日，欧元兑美元掉期基差为-2.3bp