耐用消费产业行业研究：BAT稳价有望提高HiLo市占，内需二轮家居个护避险

投资逻辑

• 潮玩：九号公司与小甜豆IP联名，推出首款联名电动车，丰富IP使用场景；布鲁可发布积木车新品类，拓展IP联名广度与适配性，新品融入全球化基因。
• 新型烟草：BAT日本维持Glo烟弹价格稳定，利用竞品提价窗口期提升市场份额；海外经验显示，低价烟弹在税负提升背景下市场份额上行。
• 家居：国内地产市场成交季节性回落，但政策支持下需求有望修复；家具出口强劲，外需温和修复，建议优选龙头与海外产能布局成熟企业。
• 造纸包装：箱板瓦楞纸价格上涨，白卡纸价格承压；包装需求持续修复，金属包装成本压力有所缓解。
• 个护+AI眼镜：乐舒适业绩增长，销量与平均售价协同提升；新一代Ray-Ban AI智能眼镜或发售，雷鸟创新重塑行业格局，AI眼镜市场迎来新一轮竞争。
• 小米集团：人车家全生态持续深化，AI技术自主可控能力强化，长期成长确定性提升；小米机器人灵巧手通过可靠性测试，具身智能硬件能力突破。
• 宠物食品：京东宠物推出“假一赔百”承诺，提升行业标准，利好自主高品质宠粮供应链企业。
• 银发经济：长期护理保险制度加速建立，养老保障体系短板得到补齐；健合集团深耕抗衰产品矩阵，抢占成人营养市场；麦迪科技加速向“AI+养老”转型。
• AI+3D打印：拓竹科技拓展教育场景，加速产能布局；魔芯科技开启3D打印+AI融合成长新周期；中东地缘冲突加剧，3D打印耗材成本分化。

行业重点数据及热点跟踪

• 新型烟草：2月中国电子烟出口同比+51.2%，主要出口至美国、英国、韩国和日本。
• 轻工消费&潮玩：卫生巾、牙膏、潮玩动漫、AI眼镜板块线上销售额分别呈现不同趋势。
• 家居：30大中城市商品房成交面积、14城二手房成交面积同比下滑；2月中国家具出口金额同比+67.83%，越南家具出口金额同比+10.50%；2月中国家具类零售额同比增长8.8%。
• 造纸：针叶浆/阔叶浆价格环比下降，箱板纸/瓦楞纸价格环比上涨，白卡纸价格环比下降。
• 轻工出口链：Stanley、Yeti、Owala等品牌在亚马逊多地区销量呈现不同趋势；恒林股份、傲基股份、乐歌股份等公司亚马逊美国站GMV同比呈现不同趋势；美国海关收紧“双清包税”模式，跨境电商出口规范化加速。

投资建议

• 家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等。
• 新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港等。
• 轻工消费：推荐泡泡玛特、晨光股份等。
• 造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业等。
• 出海：推荐匠心家居、恒林股份等。
• 新消费：建议关注中宠股份、小米集团等。

风险提示

• 地产市场恢复速度低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新品推广不及预期。
• 中美贸易摩擦升级。
• 汇率波动风险。