公司点评：强新品周期利润释放，看好《九牧》长生命周期贡献

核心观点
公司2025年业绩预计高增，主要得益于强新品周期带来的利润释放，以及《九牧之野》等长生命周期产品的稳健表现。分析师看好公司2025-2027年的收入和利润增长，并维持“买入”评级。

关键数据

• 2025年业绩预增：归母净利润16.9-18.6亿元（同比增长79%-97%），扣非归母净利润16.5-18亿元（同比增长88%-105%）。
• 新产品贡献：《杖剑传说（大陆/境外版）》、《问剑长生（大陆版）》、《道友来挖宝》等新游贡献增量利润。
• 《九牧之野》表现：公测首日iOS畅销榜排名23名，运营近一个季度进入稳态期，预计持续贡献流水和利润。
• 未来规划：2026年将推进《杖剑传说》、《问剑长生》等产品的欧美发行，储备其他自研及代理产品。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年收入分别为62/69/75亿元（同比增长67%/11%/9%），归母净利润分别为17.8/20.2/22.1亿元（同比增长88%/13%/10%）。
• 对应PE分别为15/13/12倍，目标PE20倍，对应目标市值404亿元，目标价560.54元，维持“买入”评级。

风险提示
产品流水持续性低于预期、行业竞争加剧、行业监管趋严。