纺织服装4月投资策略暨一季报前瞻：3月服装社零同增7%，一季度品牌服饰及纺纱龙头业绩预期乐观

核心观点

• 行业整体：3月服装社零同比增长7%，一季度品牌服饰及纺纱龙头业绩预期乐观。4月以来A股纺服指数走势弱于大盘，港股纺服指数强于大盘。
• 品牌服饰：全渠道方面，3月服装社零同比增长7%，一季度整体服装消费有所回暖，可能与春节假期延长有关；电商方面，2026年第一季度电商表现分化，户外与运动维持较快增长，休闲、家纺及个护相对承压；小红书方面，2025年12月至2026年2月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯、李宁、伯希和；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬、哈吉斯、MIUMIU；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点、淘淘氧棉、奈丝公主。
• 纺织制造：3月越南纺织品出口当月同比+3.1%，鞋类出口当月同比+2.5%，增速较1-2月提速；3月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比-28.5%/-29.4%/-39.6%，一季度累计分别+2.8%/-0.4%/-8.0%；年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+8.8%/+12.1%至16919元/吨和14550元/吨；年初至今羊毛价格上涨20.9%至12.34美元/公斤；年初至今PA6和PA66价格分别上涨37.5%/61.2%至13933元/吨 和25100元/吨。
• 代工台企：3月台企营收在春节扰动消退后普遍环比修复，同比表现分化，旺季与世界杯备货驱动增强，全年展望整体偏乐观。

关键数据

• 3月服装社零：同比增长7%。
• 一季度电商平台运动户外增长：运动服饰+12%，户外服饰+31%，休闲服饰-2.9%，家纺-11.7%，个护-1%。
• 运动服饰品牌增速：阿迪达斯+37%，露露乐蒙+34%，斐乐+26%。
• 户外品牌增速：骆驼+40%，迪卡侬+36%，可隆+37%。
• 休闲服饰品牌增速：江南布衣+82%，鸭鸭+63%，利郎+61%。
• 家纺品牌增速：亚朵星球+34%。
• 个护品牌增速：淘淘氧棉+41%，维达+20%，七度空间+19%。
• 内外棉价差：开始缩小。
• 羊毛价格：上涨20.9%。
• PA66价格：上涨61.2%。

研究结论

• 品牌服饰：看好一季度品牌销售回暖，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。重点推荐安踏体育、李宁，关注特步国际、361度。看好股息率5%以上、业绩稳增长的罗莱生活和江南布衣，关注海澜之家。
• 纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。关注百隆东方、新澳股份。建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团。