纺织服装6月投资策略：服装社零增长凸显韧性，纺织原料价格回落

纺织服饰行业研报总结

核心观点

• 行情回顾：6月以来A股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造（A股分别-0.4%/-4.9%），港股纺服指数下降5.6%弱于大盘。6月以来涨幅领先的公司包括比音勒芬（11.6%）、丰泰企业（8.5%）、晶苑国际（2.0%）、宝胜国际（1.3%）。
• 品牌服饰观点：
  • 全渠道：5月服装社零同比增长3.8%，全年累计同比增长7.2%，逐月表现均好于整体社零。
  • 电商：2026年5月电商表现不佳，运动服饰（-6%）、户外服饰（-1%）、休闲服饰（-9%）、家纺（-26%）、个护（-1%）。其中，运动服饰中威尔胜（65%）、亚瑟士（39%）、迪桑特（34%）、阿迪达斯（30%）增速领先；户外品牌中，蕉下（59%）、三夫户外（29%）、伯希和（26%）表现较优；休闲服饰中，比音勒芬（84%）、优衣库（75%）、利郎（32%）增长居前；家纺品牌中，亚朵星球（85%）、罗莱家纺（1%）保持增长；个护品牌中，七度空间（39%）、淘淘氧棉（27%）、高洁丝（21%）增速领先。
  • 小红书：2026年3月至5月，运动户外品牌粉丝增速前三分别为阿迪达斯（31.3%）、伯希和（20.9%）、索康尼（20.8%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬（16.4%）、MIUMIU（9.2%）、地素（8.5%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（20.2%）、淘淘氧棉（12.7%）、奈丝公主（5.1%）。
• 纺织制造观点：
  • 原材料价格：年初至今内棉、外棉价格上涨，6月份以来均呈现下跌态势，内外棉价差缩小。羊毛价格上涨35.7%，6月至今价格持平。PA6和PA66价格分别上涨，6月至今分别-2.2%/-4.7%。
  • 海外重点品牌库销比：2026Q1相较去年同期整体有所改善，耐克、迅销、Deckers库存健康，VF压力相对可控；阿迪达斯、PUMA仍处于偏高水平但同比增幅不大。
  • 代工台企：5月鞋服台企延续Q2较Q1改善趋势，鞋类改善更明显，丰泰、来亿改善明显，裕元有边际修复。服装代工继续分化，聚阳恢复更快，儒鸿整体偏稳。下半年看，来亿表示订单能见度已看到Q3；儒鸿维持审慎乐观，订单能见度约6个月；聚阳预计Q3营收仍有中个位数增长。

投资建议

• 品牌服饰：看好高端消费回暖下高景气轻奢品牌投资机会，重点推荐安踏体育、三夫户外、江南布衣和比音勒芬。
• 纺织制造：看好成本压力边际缓解与下游去库存深化背景下制造龙头的修复机会，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。

风险提示

• 宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。