家电行业产业在线2月空调数据简评：降幅收窄，筑底改善

核心观点与关键数据

• 产业在线发布2月空调数据：1~2月产量3,282万台（同比-1.89%），销量3,332万台（同比-3.49%），内销1,407万台（同比-3.47%），出口1,925万台（同比-3.50%），期末库存1,431万台（同比-14.59%）。
• 内销降幅收窄：1~2月内销同比-3%，好于25Q4（-29%）及预期（-12%），受益于基数压力减轻及补贴延续；剔除基数后，内销CAGR约+2%，环比回正。终端龙头安装卡双位数增长，印证需求好转。
• 外销改善：1~2月外销同比-4%（25Q4为-19%），好于排产预期；3/4月排产同比-2%/+2%，基数压力减轻，有望逐月改善，一阶拐点渐近。

厂商表现

• 龙头优于二线：美的（+5.50%）、海尔（-4.11%）、海信（+4.70%）、格力（-12.20%）内销表现分化，CR2同比提升4pct；长虹（-33.96%）显著下滑。零售端龙头安装卡表现优于行业，格力系晶弘贡献增量。
• 外销格局：二线品牌（长虹、奥克斯等）份额下降，海信表现较好；龙头25Q3~Q4外销订单好转，优于线性预期。

研究结论

• 筑底改善，维持“推荐”评级：内外销降幅收窄至中低个位数，内销龙头集中度提升；成本上行+需求平稳下，内销格局可积极预期，外销随基数走低迎来拐点。
• 推荐标的：美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器。
• 风险提示：原材料成本上涨、关税及外需不确定性。