产业在线12月空调数据简评：内销平稳收官，外销延续高增

事件描述： 12月家用空调产量1,359万台，同比+14.98%，销量1,343万台，同比+16.04%，其中内销611万台，同比+6.80%，出口733万台，同比+25.06%，期末库存1,710万台，同比-9.28%；分品牌当月出货量同比：格力+17.02%（内销+5.56%，出口+54.55%）；美的+2.56%（内销-1.35%，出口+6.12%）； 海尔+24.73%（内销+23.64%，出口+26.32%）；海信+41.36%（内销+11.89%，出口+51.16%）；长虹+40.00%（内销+21.43%，出口+63.64%）；TCL+28.73%。 事件点评： 内销平稳，外销高增。12月家空内销量同比+6.8%，增速连续3个月环比上行。剔除基数影响，当月较21/19年同期复合增速分别+1%/-1%，出货端延续弱平稳；Q4内销出货同比+2%，两年复合增速-1%，淡季表现符合预期。 终端来看，12月家空线上/线下零售量分别同比-9%/+21%，推算全渠道零售量同比约+4%，与出货端增速基本匹配，年末库存良性运行；12月线上/线下零售均价分别同比-3%/+2%，增速环比小幅回升，趋势整体平稳。外销方面，虽然11/12月同期基数小幅走高，而外销出货分别同比+17%/+25%，规模创新高；展望后续，24冷年除2月外销基数整体平缓，景气延续可期。 趋势分化延续，格力环比恢复。12月美的/格力/海尔内销出货量分别同比-1%/+6%/+24%，海信/奥克斯分别同比+12%/+32%，海尔表现抢眼，二线环比有所放缓。中期维度基数差异影响下，龙头表现略有分化，其中美的Q4以来内销出货同比持平，而12月绝对规模仍高于18、20年同期，当月外销同比转正，整体波动可控；格力内销连续3个月环比提速，外销持续高增，Q4内/外销份额分别同比-1.0/+1.3pct，而Q3分别同比-3.1/-1.9pct，趋势向好。四季度格力内/外销量分别同比-1%/+36%，美的内/外销分别同比-2%/+5%，总量分别+7%/+2%，淡季内销表现偏弱，外销支撑整体平稳。 出货盘整为主，龙头企稳改善。淡季内销出货增速与终端量价维持平稳，外销景气拉动明显。23全年家空内销出货同比+14%至9960万台，规模历史新高，增速与07、14年接近，较23H1接近25%的增速与前两次中枢抬升的11年、17年仍有所不及。展望24年，内销规模预计盘整为主，更新中枢提升支撑下，大幅回撤概率较低；外销受益新兴市场增速、补库及低基数，仍有季度级持续性可展望。宏观利空释尽，23年以结构调整、利润恢复为导向的产业龙头，经营取向或更积极，份额企稳改善可期。报表端基数压力不大，而相关科目仍有支撑，龙头表现或好于行业，业绩预期稳健。 维持行业“看好”评级。12月家空内外销分别同比+7%、+25%，内销平稳，外销延续高增。年末终端需求平淡，而龙头安装卡保持双位数以上增长，表现优于行业。24冷年前半段基数压力可控，更新中枢提升对需求端形成支撑，产业规模平稳为主，格局波动或随龙头策略边际转向趋近尾声。当前白电龙头估值、仓位均在历史底部，推荐份额预期回升，经营质地优异，多项质量指标历史新高的美的集团、海尔智家及海信家电，关注格力电器。 风险提示：1）国内外需求不及预期；2）原材料价格及汇率大幅波动。 产业在线披露2023年12月空调产销数据 2023年12月产销：当月家空产量1,359万台，同比+14.98%，销量1,343万台，同比+16.04%，其中内销611万台，同比+6.80%，出口733万台，同比+25.06%，期末库存1,710万台，同比-9.28%；分品牌出货量同比：格力当月+17.02%（内销+5.56%，出口+54.55%）；美的当月+2.56%（内销-1.35%，出口+6.12%）；海尔当月+24.73%（内销+23.64%，出口+26.32%）；海信当月+41.36%（内销+11.89%，出口+51.16%）；长虹当月+40%（内销+21.43%，出口+63.64%）；TCL当月+28.73%（内销+6.45%，出口+33.33%）。 2023年1-12月产销:年初至今产量16,869万台，同比+11.11%，销量17,044万台，同比+11.19%，其中内销9,960万台，同比+13.77%，出口7,084万台，同比+7.75%，期末库存1,710万台，同比-9.28%； 分品牌出货量同比：格力累计+2.42%（内销+4.05%，出口-1.82%）；美的累计+5.52%（内销+9.48%，出口+0.79%）；海尔累计+9.14%（内销+17.57%，出口-10.07%）；海信累计+16.84%（内销+34.85%，出口+5.22%）；长虹累计+47.28%（内销+41.49%，出口+57.32%）；TCL累计+26.19%（内销+28.29%，出口+25.31%）。 图表1：近两年12月空调行业产销数据（万台） 行业及主要公司出货表现 图表2：2023年12月家空内销611万台，同比+6.80% 图表3：2023年12月家空外销733万台，同比+25.06% 图表4：格力12月同比+17.02%（内销+5.56%，外销+54.55%） 图表5：美的12月同比+2.56%（内销-1.35%，外销+6.12%） 图表6：海尔12月同比+24.73%（内销+23.64%，外销+26.32%） 图表7：海信12月同比+41.36%（内销+11.89%，外销+51.16%） 图表8：奥克斯12月同比+54.79%（内销+32%，外销+66.67%） 图表9：长虹12月同比+40.00%（内销+21.43%，外销+63.64%） 风险提示 1、国内外需求不及预期。我们预计接下来几个季度国内需求至少能够维持在2023Q3的水平，暂不做高景气预期，这一预测的重要前提条件是地产需求未再进一步大幅下滑，住宅销售至少能够保持在弱平稳区间，如上述假设受政策或宏观经济恢复节奏扰动，最终未能达成，存在国内需求不及预期的风险。海外方面，家电主要公司均有一定或较高比例的海外收入；目前，北美受联储持续加息影响，需求有进一步走弱的可能，需要持续跟踪；同时，欧洲地缘政治影响仍在持续，后续需要关注其对欧洲市场需求的边际影响；当前预测建立在欧美后续需求至少维持在2023年下半年的水平，若进一步下滑，则有海外需求低预期的风险。 2、原材料价格及汇率大幅波动。原材料占主要家电公司营业成本的比例在80%以上，以钢、铜、塑等为主，目前盈利预测建立在原材料价格总体平稳，至多能够容忍部分材料出现个位数同比涨幅，若超过这一水平，盈利能力可能会有不达预期甚至是下行的风险。2023前三季度汇率贬值利好外销型公司出口竞争力及外币定价业务毛利率提升，家电公司外销业务普遍提速；Q4以来汇率呈现高位企稳态势，但考虑2022Q4汇率整体处于相对高位，若后续海外经济放缓、中美利差收敛超预期演化，存在汇率升值压制出口的风险。