【有色金属周报】中东局势仍未好转，有色板块继续承压

中东局势仍未好转，有色板块继续承压 国贸期货有色金属研究中心2026-3-16 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼3月9日，特朗普新闻发布会上说，美国对伊朗的军事行动会“很快”结束，将取消一些制裁以平抑国际油价。 ◼伊朗称不会相信美国的任何承诺、“军事行动进入全新阶段”，美放风护航，特朗普警告伊勿布雷。特朗普表示，有可能有条件同伊朗谈判。美防长称发起“最高强度”打击。伊议长表示绝不寻求停火。 ◼据美国阿克西奥斯新闻网站3月11日报道，美国总统特朗普称，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗军事行动“即将结束”。 ◼当地时间3月12日，伊朗新领袖首份声明：不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，必要时开辟新战线。穆杰塔巴·哈梅内伊表示，中东地区的所有美军基地应立即关闭，否则这些基地将会遭到攻击。 ◼3月12日，民主党参议员出席白宫机密简报会后公开"泄底"：特朗普政府对伊战争既无明确目标，也无退出策略——战争目标既不含摧毁核武计划，也不含推动政权更迭；一旦停止轰炸伊朗重启生产，答案竟是"继续轰炸"。霍尔木兹海峡封锁应对方案更是一片空白。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼3月13日消息，在霍尔木兹海峡持续受阻、油价逼近100美元的压力下，法国、意大利已与伊朗展开初步谈判，寻求保障本国船只安全通行，以重启海湾油气出口。欧盟内部存在分歧，部分欧洲国家对上述外交接触持反对态度。能源成本飙升正加剧欧洲经济困境。 ◼据路透3月13日报道，两名知情人士称，沙特将原油产量下调约200万桶/日至约800万桶/日，进一步收紧全球供给预期。本次减产以重质和中重质原油为主，目前沙特石油运输核心依靠陆上管道转道红海，但该管道主要用于输送轻质原油。IEA周四指出，海湾产油国合计减产规模已达至少1000万桶/日。 ◼美国总统特朗普3月13日傍晚在社交媒体发文，称美军已对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛的军事目标发动“猛烈空袭”。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼中国2月CPI同比升至1.3%，为近三年来最高，前值0.2%；PPI同比下降0.9%，前值为下降1.4%，本月降幅已连续3个月降幅收窄。 ◼中国1至2月出口同比(按美元计)21.8%，预估7.2%。中国1至2月进口同比(按美元计)19.8%，预估7%。中国1至2月贸易帐(按美元计)2136.2亿美元，预估顺差1761亿美元。 ◼央行公布2026年2月金融数据：新增人民币贷款9000亿元，市场预期8416亿元，前值47100亿元。社会融资规模23800亿元，市场预期18405亿元，前值72208亿元。M2同比9.0%，市场预期8.8%，前值9.0%；M1同比5.9%，前值4.9%。 ◼美国劳工统计局3月11日公布的数据显示，2月CPI同比上涨2.4%，持平预期和前值；环比0.3%持平预期，略高于前值0.2%。2月核心CPI同比增速维持在2.5%，为近五年来最慢水平，环比增速从0.3%放缓至0.2%，均符合预期。 ◼美国1月份PCE同比上涨2.8%，低于预期和前值的2.9%。环比上涨0.3%持平预期，较前月的0.4小幅缓和。美国1月核心PCE同比上涨3.1%，符合预期，创2024年3月以来最高水平，环比上涨0.4%，持平预期和前值。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼美国四季度实际GDP年化增速为0.7%，较初次估值的1.4%下修0.7个百分点，与此前三季度4.4%的强劲增速相比骤然回落。美国经济局估算，2025年10月至11月持续的联邦政府停摆令当季实际GDP增速约减少1.0个百分点。 美国劳工统计局（BLS）3月13日公布的数据显示，美国1月JOLTS职位空缺694.6万人，创下自去年10月以来的新高，预期675万人，前值654.2万人。衡量劳动力需求与供给平衡的指标——每名失业者对应的职位空缺数，1月维持在0.9。 ◼根据密歇根大学公布的最新调查数据，美国3月初值消费者信心指数从2月的56.6降至55.5。调查时间为2月17日至3月9日。市场备受关注的通胀预期方面，消费者预计未来一年物价将上涨3.4%，与上月持平，预期为3.7%；而未来5至10年的年均通胀预期为3.2%，较上月的3.3%略有下降，预期为3.4%。 行 情 回 顾 ： 中 东 局 势 持 续 恶 化 ， 铜 价 承 压 下 行 ◼近期中东局势并未好转，能源价格持续走高，通胀预期升温并打压美联储降息预期。此外，随着中东局势持续恶化，全球经济复苏预期降温，衰退担忧施压有色板块，铜价偏弱运行。 ◼周内铜价重心继续下移，其中沪铜价格累计下跌0.7%，伦铜价格累计下跌0.3%。 现 货 升 贴 水 ： 国 内 现 货 贴 水 缩 窄 ， 海 外 贴 水 走 扩 国内平水铜：周内国内下游复工复产继续稳步推进，叠加铜价走弱，现货贴水进一步缩窄并转为升水。周内现货升水-60～+70元/吨，较上周提高190元/吨。 沪铜期限结构：沪铜维持C结构，价差相对稳定，近月-连三价差由-520小幅扩大至-580元/吨。 LME铜现货：随着库存持续累库，LME铜现货贴水走扩，现货贴水67-102元/吨，贴水扩大50美元/吨。 铜 内 外 价 差 ◼COMEX-LME铜价差：C-L价差走低，周内价差约+89至-224美元/吨，较上周下降50美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差+24至-149美元/吨，均值-38美元/吨，较上周提高100美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 持 续 走 低 ， 冶 炼 利 润 继 续 分 化 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由63.2万吨下降至51.8万吨，库存维持低位。 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-56.1下降至-60.1美元/吨左右，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格由1158提升至1181元/吨，价格维持高位。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损由1336小幅扩大至1413元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由1132提高至1225元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 维 持 高 位 2025年12月 国 内 阳 极 铜 产 量 为108.1万吨，环比提高3.4%；其中，矿产粗铜产量84.7万吨，废铜产粗铜量23.4万吨。 2月中国电解铜产量为114.2万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。 2月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为83.94%，环比下降2.53个百分点。 SMM预 计，3月 中 国 电 解 铜 产 量 约120万吨，环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。1-3月累计产量累计同比增幅为10.11%，增加32.28万吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 打 开 ， 洋 山 铜 溢 价 回 升 ◼铜进口盈亏：周内现货进口持续缩窄并转为小幅盈利，进口窗口打开。其中，现货进口盈利-470～+90元/吨。连三则盈利400～100元/吨。 ◼洋山铜溢价：随着现货进口窗口打开，叠加国内现货转为升水，洋山铜溢价走高，由41提升至46美元/吨。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 继 续 缩 窄 ， 精 炼 铜 杆 开 工 率 进 一 步 回 升 铜精废价差：周内铜价下滑，但含税再生铜原料因票点高企（维持在10.0%-10.2%）而价格坚挺，铜精废价差继续缩窄。周内铜精废价差1200～470元/吨，低于合理精废价差的1705元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费有所下滑，南方加工费由2300下降至2100元/吨，北方加工费由1800下降至1700元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 ◼电解铜制杆开工率：受前期订单表现良好支撑，精铜杆企业库存持续去化，叠加铜价回落，新增订单进一步增加，精炼铜杆开工率继续快速上行，由62.4%回升至72.9%。 再生铜制杆开工率：财税政策仍不明确，下游再生铜杆企业复产进度缓慢，采购行为高度谨慎，再生铜杆开工率由5.57%小幅提升至12.03%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 季 节 性 回 落 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 维 持 高 位 沪铜持仓：市场参与度继续保持较高热度，沪铜持仓维持在289万吨左右。近月持仓由25.0万吨下降至9.25万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比由0.79下降至0.29。沪铜近月持仓虚实比偏低，短期暂无挤仓风险。 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年03月10日当周，非商业多头为82,373张，空头为30,707张，净持仓为51,666张，较上一周减少6,015张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 继 续 累 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:中 东 局 势 反 复 ， 锌 价 偏 弱 震 荡 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •中东局势反复，锌价偏弱震荡：本周中东局势反复，通胀风险升温下美元指数持续反弹，有色板块承压。截止3月6日，沪锌价格为24260元/吨，较上周-1.82% 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 北 方 冬 季 减 产 渐 进 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 底 部 企 稳 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 利 润 维 持 倒 挂 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 下 游 开 始 逐 步 复 工 复 产 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存-补 库 需 求 待 释 放 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2026年1—2月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.2%，较2025年全年降幅收窄0.6个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比下降1.8%，降幅较2025年全年收窄0.4个百分点。 ◼1—2月，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比增长10.5%，延续较高增速；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长2.1%，由降转升；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降7.2%，降幅较2025年全年收窄1.2个百分点。 终 端 下 游-地 产 ⚫2026年1—2月，我国房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅较2025年全年收窄0.8个百分点，投资端跌幅有所收敛。此外，1—2月，新开工面积累计同比增速为-28.9%；新房销售面积同比增速为-10.3%；施工面积同比增速为-9.1%，地产数据整体仍呈下滑态势。 终 端 下 游-汽 车 ◼据中国汽车工业协会数据：2026年2月，中国汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，同比分别下降20.5%和15.2%；新能源汽车产销分别完成69.4万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2%，占新车总销量的42.4%。 ◼2026年2月，中国汽车出口总量为67.2万辆，同比增长52.4%。其中，新能源汽车出口28.2万辆，同比增长110.0%。 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年3月空冰洗排产合计总量2770万台，较去年同期生产实绩下降1.2%。 ◼分产品来看，3月份家用空调排产1220万台，较去年同期生产实绩下降2.4%；冰箱排产720万台，较上年同期生产实绩下降0.4%