【有色金属周报】中东局势恶化，有色板块承压

中东局势恶化，有色板块承压 国贸期货有色金属研究中心2026-3-9 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 铜（CU） 04 镍（NI）不锈钢（SS) 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 逻 辑 及 策 略 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼当地时间2月28日，以色列和美国联合对伊朗发动了大规模空袭，目标指向伊朗政权更迭。据报道，伊朗最高领袖哈梅内伊在此次袭击中遇害。自2月28日美以联合空袭伊朗以来，双方军事对抗不断加剧。伊朗已发起多轮反击，针对以色列及中东地区美军基地发动导弹和无人机袭击，战火蔓延至阿联酋、巴林、伊拉克等国。美以方面则持续对伊朗进行空袭，目标包括军事设施、核设施及军政高层指挥系统。 ◼特朗普：不达目标不停战，不排除“必要时”对伊朗派遣美军地面部队，对伊打击“大浪潮”还未开始，行动可能持续四五周，已做好更长期准备。 ◼伊朗：不会与美谈判，何时停战由伊方决定，未攻击沙特阿美；霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。 ◼当地时间3月4日，美国参议院多数议员支持总统特朗普对伊朗的军事行动，以47票赞成、52票反对的票数否决了一项旨在停止空袭并要求任何针对伊朗的敌对行动都必须经国会授权的两党决议。 ◼美防长称美伊冲突或持续八周或更长，伊朗否认寻求谈判报道，王毅称中国将派中东问题特使赴地区斡旋。3、伊朗确定最高领袖候选人！以色列：任何新领袖都将成为“清除目标”。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼伊朗方面表示，伊方正根据国际相关规则和既定协议，对通过该海峡的船只进行处理。在战争时期，霍尔木兹海峡的通行规则将由伊朗方面掌控。美国、以色列以及欧洲国家及其支持者所属的军用和商用船只，均严禁在该海域通行，一旦被发现，将遭到打击。 ◼美国总统特朗普3月6日周五在社交媒体上宣称，“与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降”。他还称美国“及其许多盟友”要“让伊朗再次伟大！”。 ◼据英国金融时报3月6日消息，卡塔尔能源大臣预计，原油价格将在两到三周内飙升至每桶150美元。 ◼美伊冲突再燃“通胀隐忧”，美联储年内第二次降息概率跌至50%。纽约联储威廉姆斯：进一步降息取决于通胀进展，关税影响属“一次性冲击”。票委明尼阿波利斯联储主席：战争阴影笼罩经济前景，美联储可按兵不动。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 美国2月ADP就业人数增6.3万人，预期增5万人，前值增2.2万人。 ◼当地时间3月6日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月非农就业人口减少9.2万人，预期增加5.5万人，前值增加13万人。12月非农就业由此前公布的+4.8万下修至-1.7万，1月则由+13万小幅下修至+12.6万，合计较前值低出6.9万人。美国2月失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%。平均时薪环比增长0.4%，预期0.3%，前值0.3%；劳动参与率62.0%，前值62.1%。平均每周工时34.3小时，前值34.3小时。 美国1月零售销售环比-0.2%，预期-0.3%，前值0%。美国1月核心零售销售环比0.3%，预期0.2%，前值0%。 ◼美联储理事沃勒表示，伊朗战争不会对通胀产生持续影响，并重申其对25个基点降息的政策倾向；他强调，剔除能源和食品价格的核心通胀才是预判未来通胀走势的可靠指标。目前市场预期3月美联储议息会议将维持利率不变。旧金山联储主席戴利表示，就业报告削弱了劳动力市场正在企稳的判断，并称在劳动力市场不稳定时很难加息，但在油价上涨和通胀仍高的背景下，美联储也不宜急于降息。芝加哥联储主席古尔斯比则表示，仍希望通胀继续回落，使美联储能够在今年年底前恢复降息。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼中国2月官方制造业PMI为49，预期49.7，前值49.3。中国2月官方非制造业PMI为49.5，前值49.4。 十四届全国人大四次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。 ◼ ◼政府工作报告提出2026年政府工作十大任务：一、着力建设强大国内市场，二、加紧培育壮大新动能，三、加快高水平科技自立自强，四、持续深化重点领域改革，五、进一步扩大高水平对外开放，六、扎实推进乡村全面振兴，七、推动新型城镇化和区域协调发展，八、更大力度保障和改善民生，九、加快推动全面绿色转型，十、加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。 央行行长潘功胜表示，今年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。将根据经济金融形势的变化和宏观经济的运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行，强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易消减货币政策传导效果的市场行为加强规范，要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费。 ◼ 行 情 回 顾 ： 中 东 局 势 恶 化 ， 铜 价 持 续 走 跌 ◼近期中东局势恶化，能源价格持续走高，通胀预期升温并打压美联储降息预期。此外，随着中东局势持续恶化，全球经济复苏预期降温，衰退担忧施压有色板块，铜价持续走跌。◼周内铜价重心下移，其中沪铜价格累计下跌2.8%，伦铜价格累计下跌3.5%，受人民币兑美元汇率贬值影响，伦铜表现弱于沪铜。 现 货 升 贴 水 ： 国 内 外 现 货 贴 水 缩 窄 国内平水铜：周内国内下游复工复产稳步推进，叠加铜价高位回落，现货贴水持续缩窄。周内现货贴水245～90元/吨，较上周缩窄100元/吨。 ◼沪铜期限结构：沪铜维持C结构，但近远月价差缩窄，近月-连三价差由-1030缩窄至-520元/吨。 LME铜现货：LME铜现货贴水缩窄，现货贴水74-19元/吨，贴水缩窄28美元/吨。 铜 内 外 价 差 ◼COMEX-LME铜价差：C-L价差持续维持在平水附近，周内价差约-106至+64美元/吨，较上周提高36美元/吨。 ◼LME-SHFE铜价差：周内价差-290至-64美元/吨，均值-36美元/吨，较上周下降100美元/吨。 冶 炼 ： 现 货 铜 矿 加 工 费 持 续 走 低 ， 冶 炼 利 润 分 化 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由61.1万吨提升至63.2万吨，库存维持低位。 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-50.9下降至-56.1美元/吨左右，铜矿维持偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格由1103提升至1158元/吨，价格维持高位。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损由1313小幅扩大至1329元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由912提高高至1132元/吨。 铜 产 量 ： 精 炼 铜 产 量 维 持 高 位 2025年12月 国 内 阳 极 铜 产 量 为108.1万吨，环比提高3.4%；其中，矿产粗铜产量84.7万吨，废铜产粗铜量23.4万吨。 2月中国电解铜产量为114.2万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。 2月 电 解 铜 行 业 的 样 本 开 工 率 为83.94%，环比下降2.53个百分点。 SMM预 计，3月 中 国 电 解 铜 产 量 约120万吨，环比增加5.28万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。1-3月累计产量累计同比增幅为10.11%，增加32.28万吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 亏 损 缩 窄 ， 洋 山 铜 溢 价 下 滑 ◼铜进口盈亏：周内铜现货进口窗口继续关闭，但进口亏损小幅缩窄。其中，现货进口亏损850～450元/吨。连三则盈利-11至+165元/吨。 ◼洋山铜溢价：国内铜现货大幅累库，叠加进口窗口关闭，洋山铜溢价下滑，由350.5下降至41美元/吨。 再 生 铜 ： 精 废 价 差 快 速 缩 窄 ， 精 炼 铜 杆 开 工 率 快 速 回 升 铜精废价差：周内铜价下滑，而带票废铜供应偏紧，票点票点从年前的9.1%-9.3%快速攀升至10.0%-10.2%，叠加下游推进复工复产，铜精废价差快速缩窄。周内铜精废价差2600～1230元/吨，低于合理精废价差的1710元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费有所下滑，南方加工费由2400下降至2300元/吨，北方加工费由1900下降至1800元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，开工率快速上行，由18.3%回升至62.4%。 再生铜制杆开工率：铜价高企叠加“反向开票”等财税政策细节不明朗，严重抑制了下游再生铜杆企业的复产意愿与原料采购积极性，再生铜杆开工率由2.15%小幅提升至5.57%。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 材 开 工 率 ： 铜 材 开 工 率 季 节 性 回 落 持 仓 量 ： 沪 铜 持 仓 量 维 持 高 位 沪铜持仓：市场参与度继续保持较高热度，沪铜持仓维持在289万吨左右。近月持仓由38.2万吨下降至25.0万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓 C F T C持 仓 ◼CFTC持仓：截止至2026年03月03日当周，非商业多头为89,103张，空头为31,422张，净持仓为57,681张，较上一周减少759张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。 铜 库 存 ： 全 球 铜 显 性 库 存 继 续 累 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:伊 朗 持 久 战 担 忧 升 温 ， 锌 价 冲 高 回 落 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •伊朗持久战担忧升温，锌价冲高回落：本周中东局势仍僵持，伊朗持久战担忧升温引发市场对后续通胀预期的交易，有色金属板块承压。截止3月6日，沪锌价格为24260元/吨，较上周-1.82% 升 贴 水 ： 国 内 贴 水 加 深 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 北 方 冬 季 减 产 渐 进 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产 加 工 费 底 部 企 稳 精 炼 锌 产 量 ： 冶 炼 利 润 维 持 倒 挂 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 下 游 开 始 逐 步 复 工 复 产 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存-补 库 需 求 待 释 放 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼2025年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降3.8%，较1-11月的降幅扩大1.2个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比下降2.2%，较 ◼1-11月回落1.1个百分点。1-12月，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资累计同比9.1%，保持较高增速；交通运输、仓储和邮政业投资累计同比-1.2%；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比-8.4%。 终 端 下 游-地 产 ⚫12月地产数据继续全面下滑。2025年1-12月，我国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，12月单月同比下滑35.8%，创近10年以来最大跌幅，地产投资端跌幅进一步扩大。此外，1-12月，新开工面积累计同比增速为-20.4%，较1-11月收窄0.1个百分点；新房销售面积同比增速为-8.7%，较1-11月下滑0.9个百分点；施工面积同比增速为-10.0%，地产数据延续全面下滑态势。 终 端 下 游-汽 车 ◼据中国汽车工业协会数据，：2026年1月，中国汽车产销分别完成245.0万辆和234.6万辆，同比分别增