核心观点
- 禾赛科技作为全球激光雷达龙头企业，凭借芯片化和平台化双核驱动战略，构建了覆盖高级辅助驾驶、机器人及高精建模等多元场景的全系列激光雷达产品矩阵，并有望在高阶智能驾驶&机器人等领域快速拓展。
- 禾赛科技创始人分工明确，优势互补，战略领先，在早期切入市场的选择、芯片化激光雷达和转镜技术路线的开发，以及对专有制造的坚持，都体现了公司前瞻的战略眼光和优秀的管理团队素质。
- 禾赛科技研发能力领先，是行业内最早提出芯片化路线的公司，2022年量产的AT128激光雷达成为全球首个实现车规级量产的芯片化远距激光雷达产品。
- 禾赛科技的专有制造工艺是其另一大优势，将激光雷达的制造工艺融入到研发设计流程中，保证其高性能、高可靠性与低成本。
- 禾赛科技业绩持续高增，产品交付提速毛利改善，2024年全年激光雷达总交付量达到50万台，同比增长126%，成为全球首家实现全年盈利、经营和净现金流均为正的上市激光雷达企业。
关键数据
- 预计2025-2027年总收入为31亿/48亿/61亿元，归母净利润为3.7亿/6.9亿/10.9亿元。
- 2024年ADAS激光雷达交付量达45.6万台，同比增长134.2%。
- 2025年前三季度公司营业收入达到20.3亿元，同比增长49.3%。
- 2025年前三季度禾赛激光雷达累计交付量达98.9万台，其中ADAS领域出货83.04万台，机器人领域出货15.89万台。
- 2024年公司毛利润为8.85亿元，综合毛利率达42.6%。
- 2024年公司研发费用8.56亿元，同比增8.2%。
- 2026年规划产能提升至400万台。
研究结论
- 激光雷达作为安全件，在L2+方案中具备搭载必要性，市场认为激光雷达空间有限，但仅车端市场，我们预计10万+价格带车型有望快速搭载激光雷达，在自动驾驶升级过程中，激光雷达单车搭载量（补盲）和ASP（高性能化）将有所提升。考虑到出海、机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，激光雷达空间广阔。
- 禾赛科技凭借自研芯片架构（第四代SPAD-SoC）与智能算法构建坚实技术壁垒，推动激光雷达向“芯片定义感知”方向演进，加速普及至各车型。公司在车规激光雷达持续放量的同时，机器人业务高速增长，构建第二增长曲线。海外方面，欧洲头部车企独家定点验证其全球竞争力。伴随L3自动驾驶量产与智能驾驶渗透率提升，公司依托400万（2026年）台年产能与多家车企合作基础，有望持续扩大市占率，迈入高质量增长新阶段。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
