电力行业周报：算电协同投资三主线：算电一体化、绿电运营商、电网升级

算电协同投资三主线：算电一体化、绿电运营商、电网升级

核心观点

• 国家级政策严格限制算力园区绿电占比，建设战略从“东数西算”升级为“算电协同”，上升为国家新基建工程。
• 算力中心从电力系统的“补充角色”转变为“核心协同者”，绿色能源成为破解数据中心高能耗难题的关键路径。
• 各算力枢纽地区近期纷纷发布算力发展相关政策，加速算电协同实际落地。

投资三主线

主线一：算电一体化运营商

• 商业模式升级，同时拥有电源侧资源、售电/配电/虚拟电厂等交易能力，并切入算力租赁与数据中心服务。
• 收益模式由传统“发电量×电价”延展为“绿电供给+用能服务+算力服务+环境权益”，盈利跃迁幅度可能最大。
• 标的：豫能控股、金开新能、晨丰科技。

主线二：算力枢纽对应区域绿电运营商

• “算随电动”是最成熟的主路径，数据中心选址逻辑转向优先贴近低成本、可持续、可交易的清洁能源供给。
• 绿电直连直接降低度电成本并锁定长期用能价格，适用于宁夏、内蒙古、甘肃、青海等西部区域。
• 标的：中金数据、甘肃电投。

主线三：电网升级与智能调度

• 数据中心对电网跨区、调度能力以及智能化程度提出更高要求，需要升级改造。
• 部分算力枢纽可能面临电力缺口问题，倒逼电网升级。
• 标的：涪陵电力、国电南瑞、协鑫能科。

关键数据

• 2024年中国智能算力规模达到725.3 EFLOPS，同比增长74.1%。
• 国家枢纽节点新建数据中心绿电占比要求到2025年底超过80%。
• 京津冀、江浙沪以及粤港澳大湾区的电力供应均存在缺口，其中江苏、浙江以及广东的电力缺口最大，分别达到2458、2349以及2495亿千瓦时。

研究结论

• 算电协同明确为新基建范畴，发电侧“以价换量/以绿换量”弹性凸显，电网侧需求倒逼升级改造。
• 建议关注算电协同相关标的，推荐布局涪陵电力，建议关注金开新能、甘肃能源。
• 建议关注调节价值凸显&红利化火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。
• 电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。
• 把握水核防御，水电电价具备市场化优势、水核容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。
• 燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。