一站式国民社区央厨，开启成长新篇章

锅圈食品深度研究报告总结

核心观点

锅圈食品定位“社区央厨”，深耕在家吃饭场景，以火锅为基本盘、烧烤为增长极，多品类协同发展。历经探索、扩张到多元发展三阶段，已形成万店规模并于2023年上市。当前战略从“规模优先”转向“质量优先”，营收企稳回升，毛净利率持续优化，运营效率提升，盈利能力增强。

市场分析

中国在家吃饭市场规模超6.2万亿元，其中餐食产品增速最快，预计2027年将破9400亿元。行业高度分散，锅圈在火锅烧烤食材领域市占率领先。便捷化、下沉化、线上线下融合三大趋势驱动行业变革，龙头整合空间广阔。

公司战略与经营

公司通过“存量提效、增量创新、供应链深扎”三大主线构筑未来增长核心。单店提效方面，通过无人零售、高频产品迭代与私域精细化运营，叠加抖音矩阵引流，构建从“种草”到到店的闭环；门店拓展方面，在一二线城市推进大店调改，在乡镇市场则通过“BC一体化”仓店模式加速下沉，并积极布局“锅圈小炒”与“锅圈露营”等创新业态；供应链优化方面，通过“自建+投资”向上游延伸，组织人效显著提升。

财务分析

2020-2022年公司营收从29.7亿元高速增至71.73亿元，2023年短期承压下滑至60.94亿元，2024年企稳回升至64.70亿元。归母净利润在2020-2021年扩张期扩亏至4.62亿元，2022年扭亏为盈实现2.3亿元，2023-2024年保持在2.3-2.4亿元区间，2025H1进一步提升至1.83亿元。毛利率与净利率同步上行，2022年跃升至17.41%，2025H1稳定在21%-22%区间；净利率2025H1提升至5.86%。销售与管理费用率优化，经营效率提升。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年实现收入78.04/94.63/108.96亿元，同比+20.62%/+21.26%/+15.14%，归母净利润4.41/5.69/6.99亿元，同比+91.44%/+28.91%/+22.83%，对应PE21/16/13x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。