在家餐食龙头经营创新，万店社区央厨重回扩张

核心观点

锅圈是中国领先的一站式在家吃饭餐食解决方案品牌，在中国所有零售商中排名第一。公司围绕“在家吃饭”场景，切入火锅、烧烤等餐食大赛道，承担食材供应链角色，结合终端加盟模式为消费者提供多元、质优且具有性价比的产品，构筑起万店规模优势，夯实“社区央厨”的地位。

关键数据

• 市场规模：中国在家吃饭市场规模从2018年的32,482亿元增长至2022年的56,156亿元，CAGR为14.7%。预计在家吃饭餐食产品占在家餐食市场的比例将从2022年的4.55%提升至2027年的13.22%。
• 公司业绩：2020年至2022年，公司营业收入从29.65亿元增长至71.73亿元。2023年收入同比下滑15.05%，2024年实现同比转正。2022年公司实现扭亏为盈，2023年毛利率提升至22.2%。
• 门店网络：截至2024年末，公司拥有15家自营门店，10135家加盟店，覆盖全国31个省、自治区及直辖市。2024年公司门店重回增长区间，净开店485家。
• 产品：公司提供火锅产品、烧烤产品、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐等710余个SKU，其中约95%为自有品牌产品。
• 供应链：公司控股6家食材生产企业，包括澄明食品、丸来丸去、和一肉业等，实现垂直整合，提升供应链效率。

研究结论

公司通过产品、渠道和供应链三位一体的竞争优势，构筑起万店规模优势，并以“优质供给+性价比优势+美食平权理念”实现可持续成长。预计2025-2027年公司营收分别为71.2/82.4/95.2亿元，核心经营净利润分别为3.6/4.5/5.4亿元，3年复合增速为20%。首次覆盖，给予“增持”评级。