深度研究报告：持续迭代的国民社区央厨

锅圈是国内领先的社区餐饮零售企业，核心优势在于供应链、渠道网络和品牌运营。供应链方面，通过规模采购和自建工厂，保证产品性价比；渠道网络方面，依托加盟模式快速扩张，已建立覆盖全国的门店网络；品牌运营方面，善于捕捉趋势，持续动态演进，通过品牌建设、私域运营、产品研发和数字化赋能提升消费者粘性。

锅圈商业模式本质是速冻食材垂类业态集合店，通过供需两端错位，从火锅食材切入，逐步拓展至一日三餐全系列场景。与零食量贩相比，锅圈定位社区央厨，更注重提升消费频次；与新零售平台相比，锅圈优势在于下沉渠道和品牌心智。

未来展望，锅圈将通过提升单店效率、加速开店和建产能，构建规模优势飞轮。短期重点提升单店效率，通过拓品类、提复购等方式实现；中期加速冲击20000家门店，乡镇市场是核心支撑；远期盈利水平将进阶，规模效应、供应链整合和管理优化将推动利润持续上台阶。

投资建议方面，给予锅圈“推荐”评级，目标价4.1港元。预计25-27年营收增速为14%/14%/13%，EPS预测为0.15/0.19/0.22元。短期景气向上，长期空间广阔，公司有望构筑主业壁垒和增长飞轮。