2025年自产煤产销增长，价格下滑业绩承压

陕西煤业2025年业绩快报显示，公司整体经营承压，主要受煤炭产品价格下滑影响。2025年全年营业收入1581.89亿元，同比减少14.10%；归属于上市公司股东的净利润165.48亿元，同比减少25.99%；扣除非经常性损益后净利润151.14亿元，同比减少28.58%。基本每股收益1.71元，同比减少25.99%。

25Q4业绩表现：归母净利润38.45亿元，环比下降24.23%，同比下降40.08%；扣非后归母净利润36.2亿元，环比下降15.23%，同比下降24.79%。业绩下滑主要归因于煤炭产品销售价格同比下降，交易性金融资产公允价值变动增加收益，以及出售股票实现的投资收益同比增加。

产销情况：2025年公司原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%；煤炭销量2.52亿吨，同比减少2.62%，其中自产煤销量1.61亿吨，同比增长0.26%。25Q4自产煤销量环比增长6.99%，但同比下降4.03%，产量环比增长3.6%，同比增加4.24%。

电力业务：2025年公司总发电量418.45亿千瓦时，同比增长11.25%；总售电量392.92亿千瓦时，同比增长11.86%。25Q4发电量和售电量环比均有所下降，分别环比下降25.3%和25.32%，但同比增长分别为2.58%和2.91%。

分红计划：公司维持高比例分红，现金分红比例不低于当年实现的可供分配利润的60%，预计股息率为3.68%（对应2026年3月10日收盘价）。

投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为1581.89/1788.67/1907.99亿元，归母净利润分别为165.48/191.44/229.08亿元，EPS分别为1.71/1.97/2.36元，对应PE分别为15/13/11倍。公司低负债、高现金，维持较高分红比例，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行、成本超预期上升、电力在建项目进展不及预期。