Q3自产煤产销改善,业绩相对平稳-2025年三季报点评

核心结论

2025年前三季度，山煤国际实现营业收入153.32亿元，同比下降30.20%；归属于上市公司股东的净利润10.46亿元，同比下降49.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.88亿元，同比下降50.23%。其中Q3实现营业收入56.73亿元，同比下降28.27%，环比上涨9.98%；归属于上市公司股东的净利润3.91亿元，同比下降50.53%，环比下降2.18%，与二季度相比相对平稳；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.06亿元，同比下降49.65%，环比下降1.69%。

自产煤业务

2025年前三季度，公司实现原煤产量2664.14万吨，同比增长8.73%；自产煤销量1981.99万吨，同比增长5.31%；销售均价509.31元/吨，吨煤成本253.83元；其中Q3实现原煤产量882.02万吨，环比增加0.98%，自产煤销量947.43万吨，环比增加59.77%，自产煤产销均有所改善。

贸易煤业务

2025年前三季度，公司实现贸易煤销量1021.65万吨，同比下降28.5%；其中Q3贸易煤销量267.86万吨，环比下降38.07%。

投资建议

预计2025年-2027年归母净利润分别为15亿元、16.53亿元、17.99亿元，同比分别-33.89%、+10.21%、+8.86%，EPS分别为0.76元、0.83元、0.91元。公司聚焦主业、长期分红可期，考虑DDM模型预计目标价12.08元，维持评级为“增持”。

风险提示

经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。