2025年三季报点评：业绩稳健，自产煤销量环比增幅明显、盈利提升

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2025年前三季度，公司营业收入153.32亿元，同比下降30.2%；归母净利润10.46亿元，同比下降49.7%；扣非归母净利润10.88亿元，同比下降50.2%。
• 2025年第三季度，公司营收环比增长10.0%，归母净利润环比下降2.2%，扣非归母净利润环比下降1.7%，盈利表现稳健。

自产煤业务：

• 2025年第三季度，自产煤销量同比增长59.8%，达到947.4万吨，环比增长37.2%；自产煤吨煤售价458.0元/吨，环比下降13.3%；自产煤吨煤成本230.7元/吨，环比下降16.9%；自产煤业务毛利率49.6%，环比提升2.2个百分点。
• 2025年前三季度，自产煤销量同比增长5.3%，达到1982.0万吨；自产煤吨煤售价509.3元/吨，同比下降24.7%；自产煤吨煤成本253.8元/吨，同比下降13.3%；自产煤业务毛利率50.2%，同比下降6.6个百分点。

贸易煤业务：

• 2025年第三季度，贸易煤销量同比下降38.1%，至267.9万吨；吨煤毛利环比提升85.4%，至10.0元/吨；贸易煤毛利率环比提升1.1个百分点，至2.4%。
• 2025年前三季度，贸易煤销量同比下降28.5%，至1021.7万吨；吨煤毛利同比下降53.5%，至8.8元/吨；贸易煤毛利率同比下降1.1个百分点，至1.9%。

投资建议与预测

• 考虑煤价进入上行通道，预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.32/23.19/26.04亿元，对应EPS分别为0.67/1.17/1.31元/股，2025年10月30日收盘价PE分别为16/9/8倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 煤炭价格大幅下降；产量恢复不及预期。