电解铝（AL）专题报告：中东局势持续恶化，有色板块铝价独涨

投资观点：看多 电解铝（AL） 报告日期2026-3-8 专题报告 ⚫自2月28日美以联合空袭伊朗以来，双方军事对抗不断加剧。中东局势恶化，能源价格持续走高，通胀预期升温并打压美联储降息预期。此外，中东局势恶化打压全球经济复苏预期，有色板块承压下行，其中沪铜累计下跌3.53%，沪锌累计下跌1.82%，沪镍下跌3.12%，沪锡大跌13.15%。相对而言，铝价表现亮眼，沪铝累计上涨5.64%，伦铝累计上涨9.22%。 国贸期货研究院：方富强 从业资格证号：F3043701投资咨询证号：Z0015300 ⚫中东地区电解铝产量约690万吨，占全球9.3%，占海外电解铝产量23.3%，属于全球电解铝核心产区之一。而受到能源供给中断、原材料消耗以及物流等多重影响影响，中东地区电解铝减产规模扩大风险持续提升。 ⚫此前在不考虑中东地区电解铝产量变化情况下，全球电解铝供需处于紧平衡状态，而随着中东地区部分铝厂出现减产，且未来减产规模仍有扩大风险情况下，全球电解铝供需转向短缺的概率持续提升。 ⚫投资建议 中东地区电解铝减产规模存在进一步扩大风险，全球电解铝供需转向短缺的概率持续提升，铝价有望进一步走高。 往期相关报告 ⚫风险关注 1.【ITF-铝】供铝价波动加剧，基本面有何变化？20260130 2.【ITF-铝】供应增长有限，铝价持续上行202511063.【ITF-铝】消费旺季临近，铝价或偏强震荡20250905 中东局势发展、全球经济变化 1有色板块承压，铝价独涨 自2月28日美以联合空袭伊朗以来，双方军事对抗不断加剧。中东局势恶化，能源价格持续走高，通胀预期升温并打压美联储降息预期。此外，中东局势恶化打压全球经济复苏预期，有色板块承压下行，其中沪铜累计下跌3.53%，沪锌累计下跌1.82%，沪镍下跌3.12%，沪锡大跌13.15%。相对而言，铝价表现亮眼，沪铝累计上涨5.64%，伦铝累计上涨9.22%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2中东地区电解铝概况 2.1中东地区电解铝产能产量 2025年全球电解铝产量达到7378万吨左右，其中，我国电解铝产量4420万吨，占全球产量60%。欧洲、亚洲（不含中国）和美洲产量占比分别为9.6%、6.6%和7.4%。与此同时，中东地区电解铝产量约690万吨，占全球9.3%，占海外电解铝产量23.3%，属于全球电解铝核心产区之一。 资料来源：Wind、阿拉丁、国贸期货研究院 2.2中东地区电解铝生产现状 卡塔尔能源3月2日宣布，公司在卡塔尔的拉斯拉凡工业城(Ras Laffan Industrial City)和梅赛义德工业城(Mesaieed IndustrialCity)运营设施遭到军事袭击，公司已经停止生产LNG及相关产品。3月3日，卡塔尔能源公司发表声明称，将暂停卡塔尔境内部分下游产品的生产，包括尿素聚合物、甲醇、铝及其他产品。海德鲁3月3日再度发布公告称，由于卡塔尔天然气短缺，海德鲁的合资公司卡塔尔铝业已开始停产。该铝厂于3月3日开始有序停产，预计将于3月底完成。全面重启可能需要六到十二个月，但如果工厂完全关闭，目前尚不清楚何时能够重启。卡塔尔铝业(Qatalum)是由海德鲁公司(Hydro)和卡塔尔铝业制造公司(QAMCO)各持股50%的合资企业。该厂原铝产能为65万吨，铸造产能为66万吨。 紧接着，3月4日，巴林铝业宣布，由于无法出货，公司合同受到不可抗力影响。公司发 言人称，由于霍尔木兹海峡交通停止的原因，公司无法出货。虽然仍在生产，但是生产的金属都滞留在巴林铝业公司。巴林铝业公司拥有全球最大的铝冶炼厂之一。官网显示，该公司2025年的铝产量为162万吨。此外，巴林铝业只生产电解铝，其氧化铝100%依赖进口，若霍尔木兹海峡通航受阻超2-3周，氧化铝库存（约30天）消耗后将被迫减产，电解槽关闭后重启周期长、成本高。 与此同时，虽然当前伊朗并未发布其国内电解铝生产动态，但由于此次军事打击直指核心基础设施，电力、工业厂区等受损将导致企业全面停产或大幅减产，叠加伊朗氧化铝进口依赖度达到80%，原料供应中断风险较高，其国内60万吨电解铝发生减产概率持续提升。 2.3中东地区电解铝减产概率提升 据Mysteel调研，中东地区电解铝生产100%依赖天然气发电，天然气是该区域铝厂的核心能源支撑。近期中东多国接连传出天然气设施关停消息，能源供给中断直接切断铝厂电力保障，成为此次卡塔尔铝厂停产的核心诱因。相较于原料短缺，能源断供的影响来得更早、更直接，也成为当前中东铝供应扰动的关键变量之一。 据阿拉丁数据显示，中东地区氧化铝产量449万吨，电解铝产量692万吨，氧化铝缺口达到880万吨，进口依赖度66%。而据Mysteel调研，中东铝厂平均氧化铝库存在一个月左右，战事刚起，尚未出现原料短缺的情况。但霍尔木兹海峡持续关闭，原料运输彻底中断，中东铝厂对原料保障度的担忧增强。若霍尔木兹海峡通航受阻超2-3周，考虑到运距等因素，铝厂主动压产以应对低原料库存的可能性将大幅提升，而被迫减产后，电解槽关闭后重启周期长、成本高，将会对全球电解铝供应产生实质性影响。 资料来源：CRU、Wood Mackenzie、国贸期货研究院 3全球电解铝供需或转向短缺 随着电解铝价格持续走高，电解铝生产利润达到8500元/吨左右，国内电解铝企业开工率达到97%以上。但由于国内电解铝建成产能4620万吨，运行产能4510万吨，产能已逼近产能天花板，后续国内电解铝产量提升有限。此外，虽然印尼电解铝规划新建产能较大，但受到基建、电力等因素影响，预计其短期产能产量难以释放，年内新增产量有限。 此前在不考虑中东地区电解铝产量变化情况下，全球电解铝供需处于紧平衡状态，而随着中东地区部分铝厂出现减产，且未来减产规模仍有扩大风险情况下，全球电解铝供需转向短缺的概率持续提升。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 分析师介绍 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士。专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究，熟悉宏观经济及品种产业链发展规律，善于通过基本面分析行情动态。多次荣获上期所“优秀有色金属分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。