电解铝（AL）专题报告：中东局势持续恶化，有色板块铝价独涨

投资观点：看多电解铝。

自2月28日美以联合空袭伊朗以来，中东局势恶化，能源价格走高，通胀预期升温，打压美联储降息预期，并打压全球经济复苏预期。在此背景下，有色板块承压下行，但铝价表现亮眼，沪铝累计上涨5.64%，伦铝累计上涨9.22%。

中东地区电解铝产量约690万吨，占全球9.3%，占海外电解铝产量23.3%，是全球核心产区之一。受能源供给中断、原材料消耗及物流等多重影响，中东地区电解铝减产规模扩大风险持续提升。卡塔尔铝业、海德鲁、巴林铝业等已宣布减产或停产，伊朗铝厂减产概率也持续提升。

此前全球电解铝供需处于紧平衡状态，但随着中东地区部分铝厂减产，且未来减产规模仍有扩大风险，全球电解铝供需转向短缺的概率持续提升。中东地区电解铝生产100%依赖天然气发电，近期多国天然气设施关停，能源供给中断成为铝厂停产的核心诱因。此外，中东地区氧化铝进口依赖度达66%，霍尔木兹海峡通航受阻可能导致原料运输中断，铝厂可能主动压产或被迫减产。

国内电解铝产能已逼近天花板，产量提升有限；印尼电解铝规划新建产能短期内难以释放。因此，全球电解铝供需转向短缺的概率持续提升，铝价有望进一步走高。

投资建议：中东地区电解铝减产规模存在进一步扩大风险，全球电解铝供需转向短缺的概率持续提升，铝价有望进一步走高。