中信互联网哔哩哔哩25Q4业绩点评用户及广告增长亮眼投入AI赋能长期生态

业绩概览：25Q4业绩超预期，盈利能力持续提升。收入方面，25Q4公司总收入83.21亿元（同比+7.6%，环比+8.3%），超出彭博一致预期2.2%。成本费用方面，25Q4公司毛利率37.0%（同比+1.0ppt，环比+0.4ppts），连续14个季度实现毛利率提升；销售/管理/研发费用率分别为13.6%/6.3%/11.1%（同比- 2.4/-0 【中信互联网】哔哩哔哩25Q4业绩点评：用户及广告增长亮眼，投入AI赋能长期生态发展 业绩概览：25Q4业绩超预期，盈利能力持续提升。收入方面，25Q4公司总收入83.21亿元（同比+7.6%，环比+8.3%），超出彭博一致预期2.2%。成本费用方面，25Q4公司毛利率37.0%（同比+1.0ppt，环比+0.4ppts），连续14个季度实现毛利率提升；销售/管理/研发费用率分别为13.6%/6.3%/11.1%（同比- 2.4/-0.2/-0.8ppts，环比-0.1/-0.3/-0.7ppts）。利润方面，25Q4公司实现经调整营业利润8.38亿元，超出彭博一致预期1.7%，实现经调整净利润8.78亿元，超出彭博一致预期10.3%，经调整净利率为10.6%（同比+4.7ppts，环比+0.3ppts）。 游戏业务：坚持品类年轻化战略，长线运营与新品储备双轮驱动。25Q4公司实现游戏收入15.4亿元（同比-14.3%），主要受《查找图书》2024年同期高基数的影响。根据25Q4业绩交流会，公司持续坚持长线运营策略，《查找图书》港澳台版本已于26Q1上线，后续将逐步推进至韩国及其他亚洲地区，《查找图书》《查找图书》等经典产品持续稳定贡献收入。自研新游戏《查找图书》表现亮眼，登顶2025年国产单机销量榜，全球总销量超300万份，后续将移植主机平台与开发手游版本；同时新游戏《查找图书》《查找图书》测试推进顺利，有望于2026年陆续上线，持续丰富产品储备。 广告业务：收入增长逐季提速，AI持续赋能效率提升。25Q4公司实现广告收入30.42亿元（同比+27.4%），连续4个季度实现加速增长，超出彭博一致预期4.4%（29.13亿元）。根据25Q4业绩交流会，广告主端，25Q4前五大广告主行业为游戏、数码家电、网服、电商和汽车，其中家装行业投放同比增长超80%，AI相关广告预算同比增长近180%。算法端，2025年公司进一步将AI技术应用到广告算法中，在不影响用户体验的情况下显著提升广告效率，深度转化广告投放同比增长超40%，用户负面反馈下降超过50%，基于AI的自动投放系统与AI创意生成工具推动广告冷启动成功率同比提升近300%。 VAS & IP衍生品及其他业务：付费规模创新高，生态持续繁荣。25Q4公司实现增值服务（VAS）收入32.62亿元（同比+5.8%）。截至25Q4末，月付费用户（MPU）达3566万（同比+21%），创下历史新高；大会员人数达2535万（同比+12%），其中约80%为年费或自动续订用户，付费用户结构健康稳定。25Q4公司实现IP衍生品及其他收入4.77亿元（同比+2.6%），业务整体保持平稳运行。 社区生态：用户增长动能持续释放，创作者生态持续繁荣。用户规模方面，25Q4 B站平均MAU达3.66亿（同比+7.6%），平均DAU达1.13亿（同比+9.7%），连续4个季度实现同比加速增长，用户日均使用时长达107分钟（同比+8.1%）。创作者生态方面，2025年全年近300万UP主在B站通过多元渠道获得收入，人均收入同比增长21%，25Q4粉丝数超1000的创作者数量同比增长超30%，优质内容供给持续扩容。 发展展望：战略投入AI，长期赋能生态与商业价值。根据25Q4业绩交流会，2026年公司将适度增加在AI方面的投入，重点布局三大方向：一是升级AI内容理解能力，优化内容推荐与优质内容发掘机制；二是深化AI对广告业务的全链路赋能，持续提升投放转化效率；三是推出AI辅助创作工具，降低内容创作门槛。短期来看，相关投入或对业绩形成一定扰动，但公司整体盈利提升核心趋势不变。