哔哩哔哩Q4总流量与广告收入亮眼持续推荐用户侧总流量惊

核心观点与关键数据

用户侧流量增长显著，优质中长内容稀缺性凸显

• 4Q25公司DAU达到1.13亿，同比增长10%
• 单用户时长达到107分钟，同比增长8%
• 总流量同比增长18%，主要得益于B站对优质中长视频内容的算法和权重赋予，使其在短平快内容中稀缺性凸显
• 展望2026年Q1，B站二度成为央视春晚弹幕合作方并自制《B站大年初一联欢会》，有望延续2025年流量增长表现（参考2025年Q1春晚日DAU+20%，弹幕超1.2亿），B站具备承接全民级别内容并触达更广泛用户的能力

广告收入超出预期

• 4Q25收入83.2亿元，同比增长8%
• 广告收入30.4亿元，同比增长27%（大幅超出市场预期）
• 移动游戏收入同比降低14%（受去年高基数影响）
• 增值服务收入同比增长6%
• 4Q25调整后净利润8.8亿元，同比增长94%，毛利率37%（同比增长约1pct）

未来展望

1. 广告侧
   • 总流量、ECPM、Ad Load均有提升空间
   • 广告主侧增量机会：AI应用（新品类）和游戏（供给大年）
2. 游戏
   • 《百将牌》主打技能斗地主玩法，有望跑通大DAU路线（对标腾讯《欢乐三国杀》）
   • 《逃离鸭科夫》手游和主机版本预计2026年H2上线