核心结论
预计2025-2027年公司营收分别为261/301/348亿元，同比+13%/+15%/+16%， 归母净利润27.2/32.3/37.3亿元，同比+17%/+19%/+16%，对应当前PE16.7/14.0/12.1X。首次覆盖，给予“买入”评级。
报告亮点
- α逻辑：公司作为全球最大的电池盒供应商，长期深耕欧洲市场，未来将充分受益欧洲汽车市场电动化加速转型。
- β逻辑：公司聚焦智能机器人、低空经济、服务器液冷等新兴领域拓展，深度绑定智元、亿航等国内头部企业，打造公司第二曲线，有望打开公司营收&估值天花板。
主要逻辑
- “α”的逻辑：受益欧洲电动化转型提速，公司电池盒业务贡献核心增量。预计板块2025-2027年营收达75/105/141亿元，同比+40%/+40%/+35%。
- “β”的逻辑：布局机器人&液冷&低空，打造第二成长曲线。
- 机器人：与智元机器人达成战略合作，围绕智能外饰、无线充电、关节总成、柔性制造解决方案展开深度合作；与某家机器人公司签署战略合作协议，负责其欧洲市场的经销及代工。
- 液冷：通过精确实业获得中国台湾AI服务器厂商浸没式液冷Tank订单；通过另一中国台湾AI服务器液冷系统厂商的分水器技术验证，相关产品均在2025年年内实现交付；与福曼科技成立合资公司，共同拓展AI服务器液冷系统相关业务。
- 低空：旗下全资附属公司敏翼与其正式达成战略合作，主要聚焦在机体系统产品、旋翼系统产品、低空场景运营与教培维保等合作方向。
关键数据
- 电池盒业务：预计2025-2027年营收分别为74.7/104.6/141.2亿元，同比+40%/+40%/+35%；毛利率23.8%/24.2%/24.8%。
- 其他主营业务：预计2025-2027年，公司塑件营收分别为61.6/64.7/67.9亿元，同比+5%/+5%/+5%，对应毛利率26%/26%/26%；金属及饰条营收分别为57.6/60.5/63.5亿元，同比+5%/+5%/+5%，对应毛利率28.0%/27.5%/27.5%；铝件营收分别为51.6/54.2/56.9亿元，同比+5%/+5%/+5%，对应毛利率32.0%/31.5%/31.5%。
- 欧洲新能源汽车市场：预计2026年新能源渗透率有望达到35%；预计2026年欧洲新能源汽车销量将达到469万辆，同比+22%。
- 全球数据中心液冷组件市场规模：预计2027年将达到157亿美元，2025-2027年CAGR达35%。
研究结论
公司作为全球领先的汽车外饰件和车身结构件供应商，后续电池盒业务有望充分受益欧洲电动化加速转型，同时，公司聚焦智能机器人、低空经济、服务器液冷等新兴领域拓展，打造公司第二曲线，有望打开公司营收&估值天花板。
