聚酯月报：成本与供需共振

姓名：朱少楠投资咨询证号：Z0015327姓名：董亦凡从业证号：F031469452026年3月6日 01月度观点 目录 01 月度观点 ➢PX：美以联合打击伊朗，霍尔木兹海峡通航受限，原油、石脑油价格暴涨，地缘风险溢价和原料断供风险推动聚酯链价格上涨。石脑油裂解、调油经济性大幅上升，芳烃调油价差上涨。PX中国产能利用率91.16%，较上周-2.09个百分点。浙江石化装置停车检修。3-4月还有盛虹、金陵石化、青岛丽东合计超500万吨产能计划检修。需求方面PTA本周英力士重启、福海创提负，开工率小幅上升。聚酯综合开工率83.67%，较上周+4.34个百分点。春节后纺织企业开工回升，节前下游备货较少，成品和原料库存偏低，存在补库的需求。预计PX价格随成本波动，策略建议回调低多，关注PX5-9价差逢低正套机会，单边操作需谨慎。 ➢PTA：PTA价格受成本和供需共振驱动向上，成本端中东地缘扰动推升布伦特原油暴涨，PX浙石化装置检修，且近期还有盛虹等装置检修计划，上游维持供应偏紧成本支撑较为稳固；需求端聚酯和纺织终端开工回升，节前纺织企业备货较少，成品和原料库存偏低，存在补库的需求。下周随着下游全面复工复产，PTA供应压力不大，预计PTA价格震荡向上，核心跟随成本端波动。策略建议回调低多，关注TA5-9价差逢低正套机会，单边操作需谨慎。 ➢MEG：美以联合打击伊朗，霍尔木兹海峡通航受限，原油、石脑油价格暴涨，成本推动乙二醇价格上涨。烯烃装置应对原料断供风险预防性降负，乙烯制乙二醇开工率64.3%，较上周-1.86个百分点，社会库存211.9468万吨，较上周-1.91万吨。进口方面伊朗乙二醇合计179.5万吨产能的四套装置全部停车，预计到港量下降。乙二醇的供应压力缓解。需求方面，聚酯综合开工率83.67%，较上周+4.34个百分点。随着下游开工回升，3月乙二醇的供需逐步趋紧。 ➢风险提示：原油/PX价格波动剧烈、资金情绪变化 02 价格、价差和利润 PX价格和价差：成本驱动价格上涨，基差回落 ➢伊朗反击力度超预期，霍尔木兹海峡通航受限，原油、石脑油价格快速走强。原料断供风险上升，PX现货走强基差回落的同时5-9月差走强。 ➢PX本周运行区间【998.67，1054.67】美元/吨，PX台湾CFR现货价周度平均1006.7美元/吨，较上周+78.36美元/吨。 ➢从价差来看，上游涨价幅度更大，石脑油裂解价差快速反弹，PX-N和PTA加工费回落，产业链利润向上游集中，下游压力更大。 汽油裂解利润大幅上涨 ➢北美、欧洲、亚洲汽油裂解利润大幅上涨，美国汽油库存去化但绝对量仍在高位。 ➢2026年以来，乙烯需求推动石脑油价格上涨，美以打击伊朗，地缘冲突导致断供风险加大，石脑油裂解价差大幅上涨，汽油重整利润 ➢伊朗反击力度超预期，霍尔木兹海峡通航受限，原油、石脑油价格快速走强。 ➢从价差来看，上游涨价幅度更大，调油经济性走强，化工利润承压。 ➢成本推动PTA本周价格持续上涨，05合约基差与5-9价差回升。➢PTA加工费大幅下降，利润承压。 乙二醇价格和利润 ➢煤基合成气制MEG生产成本4711.91元/吨，较上周+53.69元/吨，乙烯制MEG生产成本736.66元/吨，较上周+92.79元/吨。煤基合成气制MEG生产毛利-826.51元/吨，较上周+209.11元/吨，乙烯制MEG生产毛利-254.66元/吨，较上周-54.39元/吨。 ➢乙二醇价格快速上涨基差和5-9价差回升 ➢成本驱动价格上涨，下游利润压力较大。 ➢本周聚酯加权价格7244.93元/吨，较上周+391.84元/吨。其中，长丝POY、FDY、DTY周度均价分别为7410元/吨、7630元/吨、8530元/吨，较上周分别+335元/吨、+330元/吨、+360元/吨。短纤周度均价7079元/吨，较上周+411元/吨，瓶片周度均价6754元/吨，较上周+453元/吨，切片周度均价6336元/吨，较上周+360元/吨。 ➢本周期聚酯加权利润1086.21元/吨，较上周-80.22，元/吨。其中，长丝POY、FDY、DTY周均利润分别为1248.81元/吨、1468.81元/吨、2368.81元/吨，较上周分别-137.25元/吨、-142.25元/吨、-112.25元/吨。短纤周度平均利润917.81元/吨，较上周-61.25元/吨，瓶片周度平均利润592.81元/吨，较上周-19.25元/吨，切片周度平均利润174.81元/吨，较上周-112.25元/吨。 03 供应、需求和库存 聚酯产业链总览 PX装置检修计划 ➢PX当前国内产能4066.5万吨，2026年华锦阿美200万吨、裕龙石化300万吨两套芳烃联合装置计划投产，计划投产时间都在下半年。➢国内装置：3月3日，浙江石化一套250万吨装置停车检修，预计10天左右。3-4月还有盛虹、金陵石化、青岛丽东合计超500万吨产能计划检修。➢海外装置：韩国S-OIL80万吨装置3月4日开始计划内检修，计划检修至4月20日。台湾省FCFC97万吨装置计划于4月9日-5月27日检修。➢全年来看，PX供应整体较为紧张，上半年更为明显。 ➢由于PX短流程装置利润较好，PX开工一直维持较高水平。 ➢本周PX产量75.41万吨，环比-1.72万吨，PX亚洲产能利用率81.44%，较上周-1.07个百分点。PX中国产能利用率91.16%，较上周-2.09个百分点。 ➢浙石化装置停车检修，本周国内装置开工下降。 ➢PX2025年全年进口量960.74万吨，同比+2.41%，进口节奏上来看前低后高，主要来源于韩国、日本、文莱、台湾省。2025年全年从韩国进口427万吨，同比+5.55%，占全部进口量的44.5%。 ➢1-2月，进出口数据由于春节影响更新延迟，3月进口量预估90万吨。 ➢PX当前国内产能9330万吨，2026年没有新装置投产计划。 ➢装置方面，3月1日珠海英力士125万吨装置重启，仪征化纤300万吨装置3月3日停车检修，福海创450万吨装置提负。周内供应大幅增加。 ➢全年来看，由于PTA产业集中度较高，CR5接近70%，行业自律从减产叠加全年0投产，供应压力不大。 ➢PTA周度产量152.15万吨，上周产量141.52万吨，较上周+10.63万吨，PTA产能利用率79.5%，较上周+5.83个百分点。 ➢PTA生产企业库存可用5.35天，较上周-0.12天；行业库存374.56万吨，较上周+13.48万吨。 ➢本周英力士重启、福海创提负，供应增加，下游需求尚未完全恢复，PTA累库。 ➢2025年PTA净出口1.95万吨，同比增加6.7%，主要出口国家为土耳其、俄罗斯、阿曼、印度和沙特阿拉伯。➢节奏上看，2月、12月出口较少，全年其他月份出口较为稳定。➢由于春节扰动，2026年1-2月出口数据尚未公布。 乙二醇产能及装置检修 ➢当前乙二醇在产产能3081.9万吨，2026年还有两套乙烯一体化装置计划投产合计130万吨。 ➢国内装置：3月古雷炼化、山西煤化、新疆中昆、扬子石化等装置有检修计划，国内产量预计减少，供应压力显著缓解。 ➢海外装置：受战争影响伊朗Farsa\Morvarid\Marun\BCCO四套装置全部停车合计产能179.5万吨。科威特一套62万吨装置已重启，沙特一套45万吨装置预计3月初重启，美国一套34万吨装置计划3-4月停车检修，新加坡一套100万吨装置宣布永久关停。 ➢3月海外装置检修较多，进口货源减少。 乙二醇供应及库存 ➢MEG产量42.58万吨，较上周-0.4万吨，产能利用率65.73%，较上周-0.61个百分点，煤基合成气制开工率68.18%，较上周+1.52个百分点，乙烯制开工率64.3%，较上周-1.86个百分点。 ➢乙二醇社会库存211.9468万吨，较上周-1.91万吨。 ➢2025年全年进口量14.7万吨，同比减少12%，主要来源于沙特阿拉伯、加拿大、科威特。 ➢截至3月6日华东地区港口库存96.6万吨，环比+3.1万吨。预计到港量10.05万吨，环比-2.43万吨，后续受霍尔木兹海峡通航受限的影响，预计进一步减少。 聚酯供应 ➢聚酯综合开工率83.67%，较上周+4.34个百分点，其中，涤纶长丝开工率85.26%，较上周+2.97个百分点，涤纶短纤开工率81.69%，较上周+1.56个百分点，瓶片开工率68.42%，较上周0个百分点，切片开工率81.37%，较上周+5.25个百分点。 ➢截至3月6日，长丝POY库存可用17.5天，较上周-1.2天，长丝FDY库存可用23.7天，较上周-1.3天，长丝DTY库存可用25.3天，较上周-2.3天。➢短纤库存18.11天，与上周持平，瓶片库存15.46天，较上周-1.09天，切片库存13.17天，与上周持平。 04 宏观数据 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！