核心观点
- PX市场：2026年春节后呈现震荡偏强格局。短期价格受成本端原油驱动，美伊军事冲突及霍尔木兹海峡关闭事件为油价注入地缘风险溢价，对PX形成强劲支撑。基本面方面，尽管当前PX开工率维持高位，但市场焦点已转向二季度，亚洲及国内多套大型PX装置将集中检修，涉及产能巨大，而新增产能集中在下半年投放，上半年供应预计持续偏紧。需求端，下游PTA虽无新增产能，但节后聚酯开工率将季节性回升，对PX需求有韧性。因此，PX社会库存有望在检修季开启后进入去库通道，市场存在上涨动力。
- PTA市场：成本端，原油因美伊冲突获得地缘风险溢价，对PTA形成支撑。供应端，尽管逸盛新材料等装置重启，但行业产能利用率仍处74.33%的相对低位，同比下滑明显。需求端，聚酯开工率正从节后低位逐步回升至77.61%，但下游织造复工节奏分化，需求全面恢复尚需时日。这导致PTA社会库存继续累积至361.09万吨。展望后市，PTA加工费已修复至400元/吨以上，成为产业链中利润强势环节。中期看，2026年PTA无新增产能，而PX新增产能集中在下半年，上半年存在阶段性供应缺口预期，叠加二季度PX与PTA装置集中检修计划，供需格局有望逐步趋紧。操作上，短期可关注成本支撑下的震荡偏强机会，但需警惕终端需求恢复不及预期带来的回调风险。中期可维持谨慎偏多思路，重点关注装置检修落实情况。
- MEG市场：乙二醇价格在历史低位和深度亏损的背景下，进一步深跌的空间可能有限，美伊地缘冲突导致成本端和潜在的供应收缩，提供了底部支撑。终端补库需求释放聚酯需求向好，供应方面三月份涉及检修产能较多，且进口货源有减少的可能（伊朗四套装置占海外产能约7%），但高库存的消化需要时间，趋势性上涨需要看到库存出现明确的拐点信号。
关键数据
- PX：韩国FOB价格环比上涨18.78美元/吨至905.14美元/吨，台湾CFR价格环比上涨18.78美元/吨至928.34美元/吨。中国PX产能利用率93.25%，亚洲开工率82.51%。12月中国PX进口93.38万吨，较上月增加11.69万吨。
- PTA：华东现货价格环比上涨1.33%至5312元/吨，加工费环比上涨27.72元/吨至402.86元/吨。国内PTA产量141.52万吨，产能利用率74.33%。12月中国PTA出口36.19万吨，较上月增加0.3万吨。PTA社会库存361.09万吨，较上周增加8.71万吨。
- MEG：华东现货价格周度平均3639.33元/吨，华南现货价格周度平均3780元/吨。国内乙二醇总产能利用率66.34%，总供应量56.98万吨，供需差7.50万吨。社会库存213.85万吨，环比增加2.3万吨。
研究结论
- PX：市场短期内受成本和地缘政治支撑，中期供应偏紧预期存在，库存有望去化，上涨动力较强。
- PTA：短期成本支撑明显，加工费处于高位，但需求恢复不及预期存在风险。中期供需格局有望趋紧，可谨慎偏多。
- MEG：价格底部支撑有限，库存消化需要时间，趋势性上涨需关注库存拐点。
