聚酯月报：PTA：成本与供需博弈加剧，PTA难离震荡 MEG：供需好转预期下，MEG维持偏强格局

PTA：成本与供需博弈加剧，PTA难离震荡MEG：供需好转预期下，MEG维持偏强格局 正信期货聚酯月报20240301 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：中东局势等地缘问题尚难迅速缓和，美国产量增速放缓，供应端趋紧格局延续；需求方面全球 经济和需求改善有限，需求层面的压力和挑战依然存在，预计3月国际油价或上涨。PX方面，成本支撑，叠加PX目前整体偏差，预计3月有所修复。 供应端：PTA：3月，PTA尚有待检装置3-4套，PTA产量存增量预期，关注台化、中石化新装置投产进度。 乙二醇：3月，国内多套煤制乙二醇装置有检修计划，供应端有缩量预期，海外增量预期不强进口量有萎缩预期，预计乙二醇整体供应增量不大。 需求端：3月，传统旺季来临，前期减产检修工厂重启，聚酯整体供应或将明显增加。纺织行业基本全 面复工复产，部分工厂反馈，临近3月份，春夏面料询单气氛明显好转。织造开工仍存提升预期，关注 新单下达情况。 策略：PTA：强汽油预期下，成本支撑较强，PTA检修不足且有新增产能计划投放，供需暂呈现紧平衡趋势，关注工费收窄后的计划外检修。乙二醇：3月，国内产量有缩量预期，海外增量预期不强进口量有萎缩预期。聚酯逐步进入产销旺季，需求端表现稳定，预计3月乙二醇维持偏强格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——库存压力下，PX月内涨幅有限 2月国际原油价格呈现持续上涨后维持高位震荡的走势，均价较1月上涨约2美元/桶 。月内现货库存压力大，截至2月29日，亚洲PX-CFR中国月均价收于1027.59美元/吨 ，环比+0.31%。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2高利润支撑下PX开机负荷高企 2月PX装置运行稳定，利润支撑，企业开工意愿强，行业开工88.3%，环比+3.28% 3月，预计PX产量提升，浙石化PX有检修计划，整体来看开工率或环比2月小幅下降。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能 检修时间 威联化学100 4月份检修40天 福建联合石化100 11月初检修接近2个月 浙石化400 有检修计划，具体细节未定 镇海炼化80 4月中上旬，检修三周附近 金陵石化60 11月检修两个月 中金石化160 可能3月份检修两个月 大榭石化160 四季度检修两个月 出光石化21 9-11月检修 出光石化40 4-6月检修 韩华76 4月底左右检修50天左右 SK40 5月检修一个半月 乐天50 9-10月检修两个月 GS1#40 3-4月检修40天 FCFC58 二季度检修一个半月 FCFC87 年底有小检修 科威特芳烃82 1月中到2月底 信诚工业2#225 2月下旬检修一个月 1产业链上游分析 1.3基本面矛盾不明显，PX-石脑油价差波动为主 月内现货库存压力大，PX-石脑油价差略有降低，PX-石脑油月均价收于350.46美元/吨 ，环比下降2.24%。 供需波动不大，月内小幅累库 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——春节假期影响，月内交投清淡 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 月内地缘影响下的原油底部支撑存在，需求受春节牵制而弱势呈现，PTA供应较为稳定。节前随着下游补货弱化，偏弱整理。春节期间，原油大涨，PTA随即补涨。月后期，PTA季节性累库及需求修复偏于缓慢，聚酯成品库存承压，偏弱整理为主。 2PTA基本面分析 2.22月检修力度不足，供应充裕 2月，PTA检修力度不足，产能利用率为82.87%，环比-0.17%，PTA供应充足。 3月，PTA尚有待检装置3-4套，英力士3#、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 PTA开机率 相关企业 检修规模（万吨/年） 检修开始时间 检修结束时间 虹港石化 150 2022/3/16 待定 110 扬子石化 65 2022/12/2 待定 100 洛阳石化 32.5 2023/3/3 待定 90 仪征化纤 35 2023/4/13 待定 80 海伦石化 120 2023/7/2 待定 蓬威 90 2023/9/12 2024/3月 70 亚东石化 70 2023/11/1 待定 60 逸盛宁波 200 2024/1/26 待定 四川能投 100 2024/1/26 2024/2/5日开始重启 50 逸盛大化 375 2024/2月底 2024/3月底 40 逸盛新材料 330 待定 待定 虹港石化 240 2024/3月 2024/3月 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 珠海英力士 125 2024/3月下旬 2024/4月上旬 2017 2018 2019 2020 华南某厂 450 2024/3月下旬 2024/4月中旬 2021 2022 2023 2024 东营联合 250 2024/2季度 待定 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3成本及供需博弈加剧，PTA加工费先升后降 2月，PTA供需累库，PX-石脑油价差维持高位，至330-360区间滚动。PTA加工费承受成本 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 、需求双向施压，月内加工费先升后窄。 2PTA基本面分析 2.43月需求逐步恢复下，供需趋于平衡 3月，需求逐步修复，TA装置检修相显不足，供需趋于平衡，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 15/9 16/9 17/9 库存天数:PTA:国内 18/919/920/921/9 22/9 23/9 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 0506 07 0809 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 40 50 3020 0 10 (50) 0 1 2 3 4 56789 10 11 12 (100) 2017 20182019 2020 18/1 18/7 19/1 19/7 20/120/7 21/1 21/722/1 22/7 23/1 23/7 2021 20222023 2024 3MEG基本面分析 3.1多重因素影响下，乙二醇偏强整理为主 2月份多套装置因效益修复而提升开工负荷，国内乙二醇产量创历史新高。海外检修装置重启推迟，整体进口维持偏低水平。聚酯端因春节因素整体开工率下降，华东主港库存窄幅下降。另外，地缘政治因素下，国际油价延续偏强格局，国内乙二醇维持偏强整理格局。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2多套装置重启，乙二醇国内产能利用率大幅提升 2月，内蒙古荣信40万吨装置轮检结束，另外浙石化、卫星石化等多家企业负荷提升，整体来看，乙二醇产业链产能利用率大幅提升。产能利用率为65.52%，环比+6.65%。 85 乙二醇开工率 装置 产能（万吨） 变化统计 江苏某企业 90+90 停车的产线有重启计划；运行中产线3-4月份有检修计 75 划，具体时间待定。整体维持一条线开工 陕煤 60+60 2月17日停车一条线更换催化剂。 65 上海石化 38 重启计划待定 浙石化 80+80