国金金属铜再再再再call铜市场过度悲观抄底正当时20260306

近期受伊朗冲突影响，铜股票出现较大回调，当前铜股票估值已跌至历史底部，配置价值凸显。复盘2015-2025年铜指数，EPS是核心驱动力。2021年后铜股票估值已完全消化，铜指数驱动主要来自EPS。当前铜价稳在1.3万美元，公司产量持续兑现，EPS不变，杀PE，抄底机会已出现，当前铜PE降至11倍内。

2025年基本面超预期强势，全产业链本质去库涨价。2025年累库核心原因是库存转移，全产业链库存仍较低。据ICSG，2025年铜矿新增16万吨，精炼铜新增87万吨，上游铜矿库存去化约70万吨。2025年三地交易所库存同比增加55万吨，但上游铜精矿库存下滑70万吨，全产业链库存下滑15万吨，推动铜价上行。

低供应+强需求+强库存逻辑未变，铜价目标剑指3万美元。2025Q4供应同比下滑30万吨，2026年产量指引下调15.5万吨，2026资本开支未提升，弱供给持续兑现。美国+欧洲电网对铜需求拉动每年不低于60万吨，贡献需求增速2.2%，美国七巨头自主建设电网，铜需求预计加速。仅靠供需，铜价可达1.5万美元；美国补库，铜价达2万美元；中国补库，铜价将达3万美元，无悲观理由。