铅周报：减产及成本上抬支撑，铅价震荡偏强

2023年12月25日 减产及成本上抬支撑 铅价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价冲高回落后横盘震荡。宏观面看，美联储官员偏鹰讲话试图修整市场对降息的乐观预期，但效果有限。周五公布的11月PCE低于预期及前值，通胀回落强化了降息预期，美元维持偏弱，利多铅价。 基本面看，原生铅炼厂检修增多，且1月仍有部分炼厂存检修计划，集中在湖南、广东、及青海地区。北方降温降雪，导致废旧电瓶月收货量明显减少，部分区域仅上月一半的量，供不应求下废旧电瓶价格稳步上涨，且原料不足已令部分再生铅炼厂减少，供应端总体边际减少。需求端来看，随着多地降温，更换电池需求有望好转，但正值年末，部分企业因回笼资金影响，采买积极性不佳。 整体来看，海外降息预期强化下，宏观压力暂缓。国内原生铅及再生铅供应均有不同程度减少预期，同时成本上抬支撑铅价，伴随降温消费存边际改善预期，但年木下游清库盘账，补库或延后，利多因素在集聚，待需求实质性出现改善，铅市场关注低多机会。 策略建议：逢低做多 风险因素：宏观风险，需求不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约12月15日 12月22日 涨跌 单位 SHFE铅15620 15665 45 元/吨 LME铅2075 2071 -4 美元/吨 沪伦比值7.5 7.6 0 上期所库存59393 56657 -2736 吨 LME库存128,150 128,700 550 吨 社会库存7.3 7.22 800 万吨 现货升水-70 -125 -55 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2402合约周度延续反弹，上方5日均线附近承压下行后窄幅震荡，最终收 至15665元/吨，周度涨幅0.29%。周五期价重心上移，收至15720元/吨。伦铅震荡运行，最终收至2071美元/吨，周度跌幅0.19%。 现货市场：截止至12月22日，上海市场驰宏15675-15685元/吨，对沪铅2401合约贴 水20-10元/吨；江浙市场济金、江铜铅15675-15695元/吨，对沪铅2401合约贴水20-0元/吨。沪铅维持横盘震荡态势，持货商报价随行就市，多以贴水出货，同时原生铅与再生铅炼厂维持贴水出货，下游按需慎采，临近周末成交略好转。 库存方面，截止至12月22日，LME周度库存128700吨，周度增加550吨。上期所库存 减2736吨至56657吨。SMM五地社会库存为7.22万吨，周度增加800余吨。铅市场供需双降，原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂因原料不足存减产的情况，同时，12月下旬，年末回笼资金影响，上下游均积极清库，市场交易转淡，库存微幅增加。后期看，炼厂检修预计增多，下游面临元旦放假，供需维持双弱，预计库存变化有限。 上周沪铅主力期价冲高回落后横盘震荡。宏观面看，美联储官员偏鹰讲话试图修整市场对降息的乐观预期，但效果有限。周五公布的11月PCE低于预期及前值，通胀回落强化了降息预期，美元维持偏弱，利多铅价。基本面看，原生铅炼厂检修增多，且1月仍有部分炼厂存检修计划，集中在湖南、广东、及青海地区。北方降温降雪，导致废旧电瓶月收货量明显减少，部分区域仅上月一半的量，供不应求下废旧电瓶价格稳步上涨，且原料不足已令部分再生铅炼厂减少，供应端总体边际减少。需求端来看，随着多地降温，更换电池需求有望好转，但正值年末，部分企业因回笼资金影响，采买积极性不佳。 整体来看，海外降息预期强化下，宏观压力暂缓。国内原生铅及再生铅供应均有不同程度减少预期，同时成本上抬支撑铅价，伴随降温消费存边际改善预期，但年木下游清库盘账，补库或延后，利多因素在集聚，待需求实质性出现改善，铅市场关注低多机会。 三、行业要闻 1、海关：10月铅矿砂及精矿进口9.75万吨，同比增63.64%，环比减8.93%；1-10月累计进口100.16万吨，同比增21.75%。 11月未锻轧铅出口16226吨，环比减少22.38%。未锻轧铅进口4315吨，环比减少4.64%。 2、ILZSG：2023年10月全球铅市场供应缺口缩窄至13,800吨，9月缺口为16,100吨。 前10个月，全球铅市场供应过剩40,000吨，2022年同期为短缺213,000吨。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2023-03-10 6.6 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-11-26 2021-02-26 2021-05-26 2021-08-26 2021-11-26 2022-02-26 2022-05-26 2022-08-26 2022-11-26 2023-02-26 2023-05-26 2023-08-26 2023-11-26 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-11-26 2021-02-26 2021-05-26 2021-08-26 2021-11-26 2022-02-26 2022-05-26 2022-08-26 2022-11-26 2023-02-26 2023-05-26 2023-08-26 2023-11-26 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-04-26 2022-04-26 2023-04-26 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 2023-11-16 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-03-10 2020-06-10 2020-09-10 2020-12-10 2021-03-10 2021-06-10 2021-09-10 2021-12-10 2022-03-10 2022-06-10 2022-09-10 2022-12-10 2023-03-10 2023-06-10 2023-09-10 2023-12-10 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2022-02-16 2022-04-16 2022-06-16 2022-08-16 2022-10-16 2022-12-16 2023-02-16 2023-04-16 2023-06-16 2023-08-16 2023-10-16 2023-12-16 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 再生铅企业净利润 17500 元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2022-10-17 2022-12-17 2023-02-17 2023-04-17 2023-06-17 2023-08-17 2023-10-17 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 2023-12-17 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67 号3单元17层4号电话：0411-84803386