固定收益定期：流动性和机构行为跟踪-资金宽松，存单下行

资金宽松，存单下行——流动性和机构行为跟踪 本周央行公开市场业务净回笼资金。本周央行逆回购投放1616亿元，逆回购到期15250亿元，逆回购净投放-13634亿元；买断式逆回购投放8000亿元，买断式逆回购到期10000亿元，买断式逆回购净投放-2000亿元。隔夜资金价格小幅上行，七天资金价格回落。本周R001收于1.39%（前值1.34%），DR001收于1.32%（前 值1.32%）。R007收于1.49%（前值1.51%），DR007收于1.41%前 值1.50%）。DR007与7天OMO利差收于1.49bp。6M国股银票转贴利率收于1.17%。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 短端收益率下行，长债窄幅震荡，累计小幅调整。本周债市主要受博弈两会预期、中东地缘冲突、股债跷跷板等影响。上半周，中东局势动荡，央行买债缩量，PMI连续超季节性回落，但由于两会临近，债市情绪谨慎、利率窄幅震荡，下半周政府工作报告出台，今年经济增长目标和政策方向确定，利率微幅调整。总体来看，上周长债窄幅震荡，而由于资金面持续宽松，短端有所下行，累计看，本周1年国债收益率下行2.35bp至1.29%，10年国债收益率回升0.49bp至1.78%，30年国债收益率上行1.16bp至2.28%。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与 景》2026-01-07 存单收益率普遍下行。本周3M收益率下行4.75bp收于1.51%，6M收益率下行4.5bp收于1.52%，1Y收益率下行2.5bp收于1.55%。本周1年存单与R007利差缩窄0.96bp至5.8bp。 本周存单净融资转正，1Y存单发行放量。本周存单净融资1292亿元，值-2037亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限8.7M（前 值7.0M），3M存单发行1048.9亿元，6M期限发行1099.2亿元，1Y期限发行3954.8亿元。 政府债供给回落。本周国债净发行-10亿元，地方债净发行2562亿元，政府债合计净发行2552亿元，净缴款合计2878亿元。下周前2026年3月9日-2026年3月15日）预计国债净发行-3910亿元，地方债净发行632亿元，政府债合计净发行-3278亿元，净缴款合计-6011亿元。 银行间杠杆率回落。节后一周质押式回购交易量日均8.64万亿元前 值6.71万亿元），银行间市场杠杆率日均109.94%前 值110.79%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事