月度评估
2月锌价大跌后企稳横盘，沪锌加权指数收跌4.89%至24510元/吨，总持仓减少2.84万手至18.70万手。伦锌3M合约收跌2.57%至3283.5美元/吨，持仓减少1.32万手至22.25万手。SMM0#锌锭均价24470元/吨，上海基差-95元/吨，天津基差-105元/吨，广东基差-115元/吨，沪粤价差20元/吨。
国内结构方面，上期所锌锭期货库存7.47万吨，社会库存21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨。内盘上海地区基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨。海外结构方面，LME锌锭库存9.54万吨，注销仓单0.68万吨。外盘cash-3S合约基差-19.21美元/吨，3-15价差61美元/吨。跨市结构方面，沪伦比价1.082，锌锭进口盈亏-2560.87元/吨。
产业数据
锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨。港口库存33.2万实物吨，工厂库存57.8万实物吨。镀锌结构件开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨。压铸锌合金开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨。氧化锌开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨。
产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖。冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。伊朗锌精矿年产量约20万吨，冲突对供应影响偏小，市场仍担忧贸易受阻和能源涨价。油价暴涨引发通胀担忧，降息预期下调后有色金属承压，锌价存在向下突破风险。预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡。
宏观分析
美国财政及债务情况、美元流动性及中美制造业PMI等宏观因素对锌价影响分析。
供给分析
锌矿供给方面，2026年2月国内锌矿产量22.43万金属吨，同比-6.9%，环比-23.8%，1-2月共产51.86万金属吨，累计同比+3.0%。2025年12月净进口46.26万干吨，同比+1.15%，环比-10.44%，1-12月累计净进口531.88万干吨，累计同比+30.4%。国内锌矿总供应2025年12月为49.6万金属吨，同比+3.82%，环比-8.8%，1-12月累计供应606.32万金属吨，累计同比+9.5%。港口库存31.5万实物吨，工厂库存61.8万实物吨。国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨。
锌锭供给方面，2026年2月国内锌锭产量50.46万吨，同比+4.9%，环比-10.0%，1-2月共产106.52万吨，累计同比+6.2%。2025年12月净进口-1.6万吨，同比-148.9%，环比-31.5%，1-12月累计净进口24.2万吨，累计同比-48.9%。2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比-2.3%，环比-6.3%，1-12月累计供应707.6万吨，累计同比+6.2%。
需求分析
锌锭需求方面，镀锌结构件开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨。压铸锌合金开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨。氧化锌开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨。2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比-8.7%，环比-8.5%，1-12月累计表观需求696万吨，累计同比+4.4%。
供需库存
2025年12月国内锌锭供需差为短缺1.6万吨，1-12月累计供需差为过剩11.6万吨。2025年11月海外精炼锌供需差为过剩3.2万吨，1-11月累计供需差为过剩9.2万吨。
价格展望
国内结构方面，3月5日全国主要市场锌锭社会库存21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨。上期所锌锭期货库存7.58万吨，内盘上海地区基差-105元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。海外结构方面，LME锌锭库存9.53万吨，注销仓单0.8万吨。外盘cash-3S合约基差-16.64美元/吨，3-15价差61.56美元/吨。跨市结构方面，沪伦比价1.079，锌锭进口盈亏-2681.29元/吨。伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空下行。
