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锌月报：弱现实VS旺季预期沪锌震荡中枢上移

2026-08-06 蔡丽弘业期货 Man💗

行情回顾

7月沪锌维持高位震荡，价格重心上移。国内需求疲软、库存高企，但锌矿加工费下行强化矿端成本支撑；海外锌锭低库存和现货升水格局持续托底。月中美伊冲突推升加息预期致沪锌回调，下旬局势缓和、通胀回落令沪锌企稳反弹。

8月展望：矿端成本支撑增强，但冶炼复产带来供应增量，下游需求仍处淡季，库存压力突出。短期出口或缓解库存，但难以提供持续上行动能，沪锌延续高位震荡。8月下旬下游备货预期或致库存去库。

影响因素分析

全球矿端紧张格局延续
- 5月全球锌精矿产量环比增3.94%至104.8万吨，同比降0.88%，主要因海外产量回升。1-5月累计产量同比微降0.06%，海外增量对冲国内减产，供需分化固化。
- 海外老矿品位下滑（如TeckRedDog）、欧洲产区扰动（Boliden）压制供应；新增产能（刚果Kipushi、纳米比亚RoshPinah等）有限，全年增量仅10-20万吨。中长期供应紧平衡格局持续。
国内锌矿加工费继续承压
- 6月国内锌精矿产量环比增0.6%，但进口量环比降8.51%，同比增11.55%，海外增量有限且多国减产。6月加工费跌至-1000∽-700元/吨，进口矿加工费降至-89.81美元/吨。
- 后续海外供应难提升，国内新矿投产滞后，冶炼产能刚性稳定，加工费或继续下探，负值区间或将长期维持。
全球锌月度过剩量缩窄
- 1-5月全球精炼锌供需累积过剩16.54万吨（2025年同期11.04万吨），主因需求增幅相对缓慢。5月月度过剩0.87万吨，较4月大幅缩窄。
国内锌供应或有增加
- 7月国内精炼锌产量环比降0.9%至55.5万吨以上，同比降超7%，核心因冶炼企业主动减产意愿有限，硫酸副产品价格提供支撑。
- 8月产量预计环比增2.42万吨至58万吨以上，但原料端低库存（仅18天）持续制约供应弹性。6月进口量同比降84.85%，出口量同比增24.49%，外强内弱格局持续。
消费淡季下游需求走弱
- 7月镀锌、氧化锌、压铸锌合金开工率分别为53.39%、50.58%、45%-50%，均处淡季低位。镀锌受基建配套订单疲软影响，氧化锌受饲料、橡胶、电子需求拖累，压铸锌合金终端提货缓慢。
- 8月需求处于淡旺季过渡，实质性回暖需9月旺季全面落地。宏观数据显示基建投资回落，房地产深度下跌，汽车产销同比负增长。
国内外锌库存分化明显
- LME库存6月环比降1.91万吨至9.98万吨，现货升水65.63美元，海外显性库存偏低，对伦锌形成托底。
- 国内7月社会库存为24.71万吨，持续高位运行，主因矿端供给收缩、冶炼利润被挤压但未减产、消费疲软。