锌月报：宏观情绪高涨，产业现实偏弱

宏观情绪高涨，产业现实偏弱 锌月报2024/11/08 张世骄（联系人） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 从业资格号：F03120988 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01月度评估 02供给方面 03需求方面 04供需平衡 05现货库存 06价格价差 0 月度评估 价格回顾：十月期间，沪锌指数呈现高位震荡，收跌2.08%至25615元/吨，持仓量快速增仓7.59万手至28.4万 手。伦锌3S收跌1.48%至3037.5美元/吨，持仓量增仓至25.50万手。 高频数据：内盘基差-40元/吨，价差340元/吨。外盘基差2.23美元/吨，价差30美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，锌锭进口盈亏为-678.55元/吨。SMM0#锌锭均价25240元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差20元/吨，广东基差110元/吨，沪粤价差-150元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.44万吨，LME锌锭库存录得24.67万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至11.89万吨。 产业数据：本周锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/干吨。精矿港口库存15.8万吨，工厂库存天数15.0天。本周镀锌结构件开工率录得56.60%，原料库存1.1万吨，成品库存37.2万吨。本周压铸锌合金开工率录得56.21%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨。本周氧化锌开工率录得59.02%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 总体来看：特朗普当选美国总统后，铜铝锌等有色金属共振上行，近期联储议息会议等宏观扰动仍在，短线受资金情绪影响较大。产业方面，海外锌锭部分交仓，月间结构滞涨回落。国内锌锭现货升贴水相对弱势，但国内社会库存处于相对低位，月差快速上行，近月合约空单仍有一定风险。 热镀锌板 汽车、家电 热镀锌合金 镀锌件 基建（交通、铁塔） 深加工 采选 湿法 冶炼 原矿锌精矿精炼锌 镀锌管 基建、房地产 回收 深加工 氧化锌 汽车 粗锌 精炼锌 压铸合金件 消费品 02 供给方面 图1：国内锌精矿产量（万金属吨）图2：国内锌精矿累计产量（万金属吨）及其同比增长率（%） 20202021202220232024 40 400 20202021202220232024 350 35 300 30250 200 25150 100 20 50 15 123456789101112 0 123 456 789 101112 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年9月锌矿产量36.81万金属吨，同比变动7.1%，环比变动0.3%，1-9月共产锌矿286.4万金属吨，累计同比变动1.9%。 图3：锌精矿净进口季节图（万实物吨）图4：锌精矿累计净进口（万实物吨）及其同比增长率（%） 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 123456789101112 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年9月锌矿净进口40.45万干吨，同比变动-6.3%，环比变动13.0%，1-9月累计净进口锌矿284.95万干吨，累计同比变动-19.1%。 图5：锌精矿总供给季节图（万金属吨）图6：锌精矿总供给YTD图（万金属吨） 20202021202220232024 60 700 20202021202220232024 55600 500 50 400 45 300 40200 35100 30 123456789101112 0 1234 567 89101112 资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心资料来源：SMM、钢联数据、海关、五矿期货研究中心 2024年9月国内锌矿总供应57.03万金属吨，同比变动1.9%，环比变动4.5%，1-9月国内锌矿累计供应428.88万金属吨，累计同比变动- 6.2%。 图7：锌矿港口库存（万吨）图8：锌矿工厂库存（万金属吨） 20202021202220232024 60 20202021202220232024 75 5065 4055 3045 2035 1025 0 1/4 15 123456789101112 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精矿港口库存15.8万吨，工厂库存天数15.0天。 图9：精炼锌产量（万吨）图10：精炼锌累积产量（万吨）及其同比增长率（%） 20202021202220232024 65 700 20202021202220232024 600 60 500 55400 300 50 200 45100 40 123456789101112 0 1234 567 89101112 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年9月锌锭产量49.93万吨,同比变动-8.2%，环比变动2.7%，1-9月共产锌锭465.68万吨，累计同比变动-3.9%。预计 10月产量增至50.29万吨。 图11：锌锭净进口季节图（万吨）图12：锌锭累计净进口（万吨）及其同比增长率（%） 20202021202220232024 10 8 20202021202220232024 60 50 640 430 2 0 (2) (4) 123456789101112 20 10 0 -10 1234 567 89101112 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年9月锌锭净进口5.18万吨，同比变动-2.0%，环比变动110.6%，1-9月累计净进口锌锭30.81万吨，累计同比变动22.0%。 图13：精炼锌产量（万吨）图14：精炼锌累积产量（万吨）及其同比增长率（%） 20202021202220232024 70 65 60 800 700 600 500 20202021202220232024 55400 300 50 200 45100 40 123456789101112 0 1234 567 89101112 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年9月国内锌锭总供应55.11万吨，同比变动-7.7%，环比变动7.9%，1-9月国内锌锭累计供应496.49万吨，累计同比变动- 2.7%。 图15：锌精矿国产加工费（元/吨）及进口加工费（美元/吨）图16：冶炼厂冶炼利润（元/吨）及锌锭均价（元/吨） 进口TC国产TCSMM冶炼利润SMM0#锌锭 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2023/1/32023/7/32024/1/32024/7/3 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 月底锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC-40美元/干吨，近期国产锌精矿首次上调，精矿加工费企稳回升。 03 需求方面 图17：初端周度总耗锌量（万吨）图18：初端周度加权平均开工率（%） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 20202021202220232024 4356394124155185216247277308338 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 本周镀锌结构件开工率录得56.60%，原料库存1.1万吨，成品库存37.2万吨。本周压铸锌合金开工率录得56.21%，原料库存1.0万 吨，成品库存1.1万吨。本周氧化锌开工率录得59.02%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 图19：初端周度原料库存（万吨）图20：初端周度表观购锌量（万吨） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 20202021202220232024 1/42/43/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 图23：中国锌锭表需（万吨）图24：中国锌锭累计表需（万吨） 20202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心资料来源：Wind、国家统计局、五矿期货研究中心 2024年9月国内锌锭表观需求59.90万吨，同比变动-1.8%，环比变动10.4%，1-9月国内锌锭累计表观需求496.18万吨，累计同比变动-2.1%。 04 供需平衡 中国锌锭平衡 图25：中国锌锭平衡（万吨）图26：中国锌锭累计平衡（万吨） 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 20202021202220232024 123456789101112 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 20202021202220232024 123456789101112 资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2024年9月国内锌锭供需差为短缺-4.79万吨，1-9月国内锌锭累计供需差为过剩0.31万吨。 05 现货库存 图27：LME锌库存（万吨）图28：上期所锌锭库存小计（万吨） 20202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 1/4 资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所锌锭期货库存录得2.44万吨，LME锌锭库存录得24.67万吨。 图29：中国锌锭社会库存（万吨）图30：中国锌锭工厂库存（万吨） 20202021202220232024 35 20202021202220232024 25 30 20 25 2015 1510 10 5 5 0 1/42/43/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 0 1/4 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 根据上海有色数据，国内社会库存录减至11.89万吨。 图31：中国锌锭总库存（万吨）图32：全球锌锭显性库存（万吨） 20202021202220232024 60 20202021202220232024 80 70 50 60 4050 3040 30 20 20 1010 0 1/42/43/34/35/36/37/38/39/310