月度评估
12月锌价震荡上行，沪锌指数收涨3.74%至23305元/吨，总持仓维持在20万手左右低位。伦锌3M合约涨2.22%至3126美元/吨，总持仓增加1.31万手至23.12万手。SMM0#锌锭均价23300元/吨，上海基差120元/吨，天津基差10元/吨，广东基差-5元/吨，沪粤价差125元/吨。内盘库存方面，上期所锌锭期货库存4.24万吨，社会库存累库0.32万吨至10.88万吨。外盘库存方面，LME锌锭库存10.63万吨，注销仓单0.84万吨。跨市结构方面，沪伦比价1.075，进口盈亏-2413.75元/吨。
产业数据
镀锌结构件开工率56.67%，原料库存1.4万吨，成品库存36.8万吨。压铸锌合金开工率52.80%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率57.04%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC指数47美元/干吨。港口库存27.7万实物吨，工厂库存60.8万实物吨。
总体来看
锌矿显性库存下滑，锌精矿TC跌速放缓，锌冶利润止跌企稳。国内锌锭总库存去库，LME大额注册仓单后沪伦比值持续上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或将进一步宽松。贵金属狂热情绪退潮，沪锌短期回归产业现实，或将回吐部分涨幅。双宽周期中，有色金属板块情绪偏多，中期维持宽幅震荡。
宏观分析
美国财政及债务情况、美元流动性及中美制造业PMI等指标进行分析。
供给分析
国内锌矿产量31.14万金属吨（同比+5.2%，环比-5.9%），净进口51.90万干吨（同比+14.1%，环比+52.3%）。国内锌矿总供应54.50万金属吨（同比+8.8%，环比+12.6%）。锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC指数47美元/干吨。国内锌锭产量59.52万吨（同比+16.8%，环比-3.6%），净进口-2.30万吨（同比-160.1%，环比-275.2%）。
需求分析
镀锌结构件开工率56.67%，压铸锌合金开工率52.80%，氧化锌开工率57.04%。2025年11月国内锌锭表观需求60.38万吨（同比+8.9%，环比-1.0%）。
供需库存
2025年11月国内锌锭供需差短缺-3.16万吨，1-11月累计过剩13.19万吨。2025年9月海外精炼锌供需差过剩4.26万吨，1-9月累计过剩13.99万吨。
价格展望
沪锌前20持仓净多下滑，伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行。沪伦比价1.075，进口盈亏-2413.75元/吨。
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