锌周度报告：现实走弱压制上方空间

现实走弱压制上方空间 2024年3月17日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：本周锌价高位震荡，沪锌周度收涨0.8%（+170）至21410元/吨，伦锌周度收涨1.7%（+43.5）至2566美元/吨。SMM1#锌涨0.8%（+170）至21260元/吨。当前锌价高位企稳下，市场成交较为疲软，各地锌锭升贴水呈现贴水加深局势；受现实端影响，春节后扩大的月差结构也已收拢，海外方面在高库存压制下LME0-3维持深贴水结构。供应方面，矿紧格局延续，钢联数据显示国内锌精矿库存天数和港口精矿库存持续下降，国内锌精矿加工费维持低位，与上周持平，冶炼厂持续维持在盈亏平衡到亏损区间内，三月份以来炼厂亏损导致的检修减产扰动抬升锌价估值，当前锌价处于相对高位，在21000~21500区间内震荡。消费方面，高价压制下游补库积极性，加上黑色走弱影响到镀锌开工，本周镀锌开工率下滑4.8个百分点至58.8%。终端方面，百年建筑数据显示节后开复工和劳务上工率数据农历同比下降10.7和11.5个百分点，环比有所改善但相对偏慢，建筑业消费复苏相对较差，制造业在“以旧换新”政策驱动下预期表现较好。库存方面，本周海外高库存松动，日均去库量0.15~0.2万吨；国内显性库存延续累增，SMM数据显示，周四锌锭社库录得18.79万吨，环比上周四增0.76万吨，对 比周一累增0.18万吨。 后市展望：当前现实端持续走弱已对锌价上方空间形成压制，锌价向上驱动有赖于进一步的矛盾扩大，例如更大规模的减产或消费改善，同时需谨慎进口锌锭对市场的影响，短期内建议观望为主。中长期来看，矿紧格局仍旧有待炼厂减产进行调节，海外2400点位依旧是矿端成本的强底部支撑。 关注点：炼厂生产变动，锌锭进口 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、周度行情回顾3 二、供应端4 三、需求端6 四、库存7 一、周度行情回顾 本周锌价高位震荡，沪锌周度收涨0.8%（+170）至21410元/吨，伦锌周度收涨1.7%（+43.5）至2566美元/吨。SMM1#锌涨0.8%（+170）至21260元/吨。当前锌价高位企稳下，市场成交较为疲软，各地锌锭升贴水呈现贴水加深局势；受现实端影响，春节后扩大的月差结构也已收拢，海外方面在高库存压制下LME0-3维持深贴水结构。 资料来源：iFind，创元研究 资料来源：SMM，创元研究 图1.3：LMECash-3M升贴水（美元/吨） 图1.4：上海锌锭现货升贴水（元/吨） 图1.1：内外盘锌价图1.2：SMM1#锌锭均价（元/吨） 资料来源：iFind，创元研究资料来源：SMM，创元研究 图1.5：广东锌锭现货升贴水（元/吨）图1.6：天津锌锭现货升贴水（元/吨） 资料来源：SMM，创元研究资料来源：SMM，创元研究 图1.7：国内期货持仓量:锌(手)图1.8：LME锌:投资基金持仓(手) 资料来源：iFind，创元研究资料来源：iFind，创元研究 图1.9：周度期限结构（元/吨）图1.10：月差连续-连一 资料来源：iFind，创元研究 资料来源：iFind，创元研究 图1.11：月差连一-连二 图1.12：月差连一-连四 资料来源：iFind，创元研究资料来源：iFind，创元研究 二、供应端 矿端：SMM2月份锌精矿产量22.01万金属吨，环比1月份产量下降 27.3%，同比2023年2月减25.7%，1~2月累计产量累计产量52.31万金属吨，累计同比增3%；3月份预期产量30.5万吨，同比增3%。进口方面，2023年12月份锌精矿进口量44.2万实物吨，同比增6.5%，2023年累计进 口472.万实物吨，累计同比增14.2%。 锭端：SMM2月份锌锭产量50.25万吨，环比1月份产量下降11.4%，同比基本持平；1~2月份累计产量106.95万吨，同比增9.6%。3月份预期产量50.79万吨，环比几无变化，同比下降8.8%。进口方面，2023年12 月份锌锭进口量2.26万吨，环比11月份减44%，2023年累计进口锌锭38 万吨。 国内矿紧格局延续，锌精矿加工费维持低位，本周锌精矿加工费与上周持平。国产TC均价维持3800元/金属吨，进口TC维持80美元/干吨。上游冶炼利润维持在盈亏边缘到亏损间。 图2.：国内锌精矿产量（万金属吨）图2.：国内锌精矿进口量（万金属吨） 图2.：国内锌锭产量（万吨） 图2.：国内锌锭净进口量（万吨） 图2.：锌精矿TC均价图2.：锌精矿价格（元/吨） 图2.：SMM进口盈亏（元/吨）与沪伦比（右轴）图2.：SMM上游企业利润（元/吨） 料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、需求端 初端：由于锌锭价格维持高位，下游原料库存持续去化。开工方面有 所分化，镀锌端受黑色表现影响，镀锌板卷价格下滑，镀锌厂开工有所下降，压铸和氧化锌板块在季节性旺季下持续回升。 终端：节后第四周开复工和劳务上工率数据农历同比下降10.7和11.5 个百分点，环比有所改善但相对偏慢。 图16：镀锌结构件原料库存:万吨图17：压铸件原料库存:万吨图18：氧化锌原料库存:万吨 图19：镀锌结构件成品库存:万吨图20：压铸件成品库存:万吨图21：氧化锌成品库存:万吨 图22：镀锌结构件开工率:%图23：压铸件开工率:%图24：氧化锌开工率:% 资料来源：SMM、创元研究 四、库存 海外方面，LME库存维持26.4万吨高位，本周有所松动，库存去化 0.81万吨，日均去库进度0.15~0.2万吨。 国内方面，受锌价上涨影响，下游采买情绪较低，本周库存延续累增。 SMM数据显示，周四锌锭社库录得18.79万吨，环比上周四增0.76万吨， 对比周一累增0.18万吨。 原料方面持续偏紧，厂库呈去库走势，港口库存快速去库。 图29：锌锭周度社会库存:万吨 图30：锌锭周度社会库存（农历）:万吨 资料来源：SMM，创元研究资料来源：SMM，创元研究 图31：锌锭保税区周度库存:万吨图32：锌精矿港口库存:万吨 资料来源：Mysteel，创元研究资料来源：Mysteel，创元研究 图33：国内仓单库存锌：万吨图34：LME库存锌：万吨 资料来源：iFind，创元研究 资料来源：iFind，创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分支机构名称服务与投诉电话详细地址(邮编) 总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼（215000） 总