豆类日报：豆类走势分化 油脂震荡偏强

豆类市场分析

核心观点

3月4日，豆类走势分化，油脂震荡偏强。豆一期价涨幅超1%，期价向上突破5日和10日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，期价暂获5日均线支撑；豆粕期价高位回落，期价跌破5日均线支撑，伴随减仓6.8万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压力，下探5日和10日均线支撑，资金变化不大。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价高位回落，期价下探20日均线支撑，伴随减仓近1万手；菜籽油期价震荡偏强，资金变化不大。

市场分析

当前豆类市场呈现外盘震荡、内盘承压的复杂格局。美豆价格受原油上涨带动小幅收高，但美元走强、需求疑虑以及来自巴西的竞争压力共同限制了其涨幅。南美供应方面，尽管咨询机构因巴西南部干旱将巴西大豆产量预估小幅下调至1.78亿吨，但创纪录的丰产基调并未扭转，持续构成全球市场的供应压力。国内市场的核心矛盾在于成本支撑与现货疲软的激烈博弈。国际大豆进口成本及潜在运费上涨预期为豆粕价格提供了坚实的底部支撑，但国内现货市场疲态尽显，油厂开机恢复，大豆及豆粕供应充裕，库存环比回落但仍处高位；下游饲料企业采购谨慎，多维持安全库存滚动补库，导致市场成交清淡，现货基差持续走弱。整体来看，市场短期受外部利多支撑保持偏强震荡，但国内高库存与弱需求的现实，叠加远月大豆采购对缺口的补充，令豆粕价格中长期上行空间受限，短期维持震荡偏弱运行格局。

油脂市场分析

当前油脂市场在地缘风险溢价与基本面因素交织下高位震荡，市场情绪较前期有所降温。国际原油价格高位运行继续为油脂市场提供情绪支撑。马来西亚棕榈油市场呈现供需双降格局，调查显示2月末库存预计连续第二个月下滑至四个月新低，主要受产量季节性下降影响，为价格提供了阶段性支撑。国内市场整体供应充足。豆油部分现货折价销售吸引补货，成交相对较好，但预计油厂开机恢复后将增加供应。棕榈油近月到港集中，库存大幅攀升，处于季节性消费淡季，需求恢复缓慢，不过3月买船偏少且豆棕价差收窄可能刺激部分需求。菜油受国内库存偏低支撑，表现相对偏强。综合来看，市场由宏观情绪与需求差异主导，整体表现偏强。

产业动态

1. 南美天气影响：巴西大豆主产区马托格罗索北部降雨过多，导致农户无法收获大豆，大豆质量受影响，单产下降。
2. 巴西大豆产量预估下调：经纪商斯通艾克斯将2025/26年度巴西大豆产量预期值调低至1.778亿吨，但仍是创纪录水平。
3. 地缘政治风险：美国和以色列袭击伊朗加剧中东地缘政治紧张局势，可能影响巴西和美国的大豆出口，增加运输成本和风险。
4. 美国大豆压榨数据：1月份美国大豆压榨量创下历史同期最高水平，压榨利润也有所提升。
5. 巴西大豆收获进度：巴西2025/26年度大豆收获进度为41.7%，高于上周修正后的31.9%，但仍低于去年同期的48.4%。

研究结论

豆类市场短期受外部利多支撑保持偏强震荡，但国内高库存与弱需求的现实，叠加远月大豆采购对缺口的补充，令豆粕价格中长期上行空间受限，短期维持震荡偏弱运行格局。油脂市场在地缘风险溢价与基本面因素交织下高位震荡，整体表现偏强。