豆类油脂日报：豆类震荡偏强 油脂走势分化

15 豆类 专业研究·创造价值 1/5请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2024年2月1日豆类油脂 豆类油脂 豆类震荡偏强油脂走势分化 核心观点 2月1日，豆类震荡偏强，油脂延续弱势。豆一期价震荡偏强，期价承压 于10日均线，伴随减仓7000手；豆二期价涨幅1%，伴随减仓4000手；豆粕 期价涨幅超1.5%，期价承压于20日均线，伴随减仓5.6万手；菜粕期价涨幅 超1.8%，承压于20日均线，伴随减仓1.9万手。油脂期价延续弱势，豆油期 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 价震荡偏弱，伴随减仓7000手。棕榈油期价跌幅近1%，期价持续承压于5日均线，伴随减仓1万手；菜籽油期价反弹幅度近1%，前期持续偏弱的走势略有逆转，在油脂市场中表现偏强。 豆类来看，近期外盘美豆期价持续反弹，给国内豆类市场带来联动提振，但国内豆类期价跟涨空间明显受限，整体涨幅明显弱于外盘。油厂豆粕库存压力增加，虽然市场成交有所好转，远月低价基差吸引市场买货意愿，但市场情绪整体清淡。豆粕未执行合同量周比下降，下游采购情绪不高，多数维持春节基本库存为主，在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求谨慎的背景下，油厂豆粕库存继续攀升，豆粕价格仍处弱势。短暂反弹结束，将再次恢复下行趋势，反弹抛空思路维持。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接 收到任何形式的报酬。 油脂市场，三大油脂期价均延续弱势，随着前期领跌的菜籽油迎来反弹，油脂市场整体跌势有所放缓。随着国内油厂开工率稳步增长，油厂豆油库存虽然自高位出现回落，绝对值仍处于高位水平。春节前的备货需求接近尾声，令油厂挺油抛粕的策略对油脂支撑明显减弱。短期来看，油脂反弹最终未能突破区间上沿压力，呈现大幅回落走势，近期走势明显转弱，或转为区间震荡走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西大豆在中国的CFR基差报价首次低于芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价，这也是本年度迄今首次出现贴水，表明巴西大豆供应增长，而中国需求疲软，令大豆基差面临越来越大的压力。上周五晚些时候，由于贸易公司试图削减多头部位或装运计划来降低风险敞口，3月船期巴西大豆的交易价格比芝加哥2024年3 月大豆期货价格低了5美分/蒲。有报道称，大约同一时间，巴西3月船期大豆的FOB基差贴水为10美分/蒲，尽管这一消息尚未得到完全证实。本周二有消息称，3月船期巴西大豆的交易价格是比芝加哥3月大豆期货格低了3美分/蒲和5美分 /蒲，这表明大豆基差正在从正值转为负值，这也意味着今年大豆基差转为贴水的时间要早于正常，去年到了4月份，5月/6月船期巴西大豆基差才转为贴水，当时通常是巴西农民还贷的时候，所以面临更大的低价销售压力。另一位中国经纪商表示，南美大豆收成总体良好，巴西农户销售大豆比例相对较低，今年大豆收获时间较早，再加上中国豆粕需求疲软，这些因素都导致基差下跌。第三位经纪商说，去年之所以4月份才出现基差贴水，是因为巴西港口拥堵，阿根廷大豆减产，推迟了基差下跌。但是今年这两种情况（港口拥堵和阿根廷产量）都有所改善，这就是为什么我们看到这么早就出现基差贴水的原因。 2）一位美国分析师表示，尽管巴西产量降低，但是南美大豆产量总体规模增长，令大豆价格继续承压。美国全面农业营销公司（TFM）分析师约翰·海德伯格表示，目前市场对巴西大豆产量的预估值位于1.45亿至1.5亿吨之间，但整个南美的生长条件都有所改善。他补充说，巴西和阿根廷是主要大豆生产国，但是巴拉圭、乌拉圭和其他产量较小的国家的产量增长，增加了南美的总体大豆产量。虽然巴西大豆产量大幅下降，但是如果考虑到阿根廷等其他南美的供应，产量总体规模将从过去几年的干旱中恢复性增长，南美产量仍将同比增长，而去年不是这样。因此对于大豆市场来说，感觉像是处于滑梯之中。海德伯格补充说，大豆未来会有一些机会，比如夏末和初秋，当巴西大豆供应耗磬，可能会为美国大豆开启需求窗口。 3）巴西全国谷物出口商协会（ANEC）估计巴西1月份大豆出口量为249万吨， 高于一周前估计的230万吨。作为对比，去年12月的大豆出口量为377.6万吨， 而去年1月份为94.4万吨。大豆出口同比增长反映出库存提高。巴西植物油行业 协会（ABIOVE）的数据显示2024年初巴西大豆库存为490万吨，高于2023年初的 370万吨。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于 2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4720 0 大豆（均价） —— 4810 0 豆粕（张家港） ≥43% 3400 +40 豆粕（均价） —— 3470 +21 豆油（张家港） 四级 7910 0 豆油（均价） —— 7858 -2 棕油（广东） 24度 7200 -90 棕油（均价） —— 7255 -90 菜油（张家港） 进口四级 7920 +80 菜油（均价） —— 7925 +80 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。