地方国资并购加快，持续打造一流投资银行-关于东吴证券拟收购东海证券的点评

1. 事件 东吴证券拟通过发行A股股份收购东海证券控制权，双方已签署《发行股份购买资产意向协议》，东吴证券拟发行股份购买常投集团持有的东海证券26.68%股权以获得控制权。

2. 事件点评 2.1 地方国资金融控股平台主导的区域券商整合的又一典型案例 此次并购是地方国资平台围绕券商牌照与区域金融服务能力进行的资源再分配，符合中央金融工作会议提出的“培育一流投资银行和投资机构”的顶层框架，以及监管层鼓励通过兼并重组做优做强头部券商的政策导向。本轮券商并购潮中，地方国资扮演关键角色，包括纵向并购（地方金控整合银行、券商等牌照）和横向并购（区域龙头券商跨区域扩张和整合中小券商）。

2.2 东吴并购东海，预计带来资产规模排名小幅跃升 东吴证券与东海证券整合，既能消除省内业务同质化竞争，形成区域合力，也顺应地方国资金融资源集约化趋势，助力打造长三角地区的旗舰型券商。双方在财富管理等方面优势互补，有望实现业务协同。预计合并后，总资产、净资产等核心指标将实现小幅跃升，超越多家同类区域性券商，行业整体排名预计得到一定程度的提升。

2.3 预计行业后续并购加快 此次东吴并购东海，预计后续券商行业并购将加快。未来行业整合可能体现出同省、同区域国资券商整合提速，以及未上市券商或上市受阻券商成为优先整合标的的特征。

3. 投资建议 在慢牛+盈利修复+估值中位偏下的大环境中，并购重组或将继续作为估值修复与情绪催化的关键主线，提升板块整体关注度与风险偏好，对估值中枢形成支撑。长期配置仍建议选择以资本实力强、整合能力优、国际化和机构业务布局领先的头部券商为核心，建议把东吴证券此类中型“整合者”作为增强收益的选择。

4. 风险提示 地缘冲突持续时间超预期风险；并购事项进展不及预期；市场波动影响公司业绩