证券Ⅱ：行业并购动态追踪：国信收购万和交易预案点评-有望打造国资券商间并购范本

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 证券Ⅱ 沪深300 2% -3% -8% -13% -18% -23% 分析师许盈盈 SAC证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师刘金金 SAC证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1.《行业并购动态追踪：国信证券拟收购万和证券》2024-08-26 2.《如何理解当前券商股行情？》 2024-07-31 3.《证券行业2024年中报业绩前瞻》 2024-06-29 证券研究报告 有望打造国资券商间并购范本 核心观点 事件：9月4日晚，国信证券发布收购万和证券交易预案，拟通过发行A股股份的方式向深圳资本、鲲鹏投资等7名交易对方购买其合计持有的万和证券96.08%股份，发行价格为8.60元/股，最终交易作价尚未确定；公司股票将于9月5日开市起复牌。 同一实控人积极主导下的同业并购。此次收购完成后，万和证券将成为国信证券旗下控股子公司。深圳市国资委作为国信证券和万和证券实控人，积极主导旗下两家券商进行同业并购，我们预计此次交易有望快速推进，有助于国信证券尽快提升自身综合竞争力。收购完成后国信证券控股股东仍为深投控实际控制人仍为深圳市国资委。 收购后排名预计无法大幅提升，但仍能增强国信证券经纪及债券融资实力。我们以2023年两家经营数据来测算合并后的体量，收购完成后国信证券净资产、净资本规模在上市券商中排名没有上升，仍为第9位和第7位，营业收入上升1位至上市券商第11位，净利润仍为第8位。尽管收购后国信的行业排名无法大幅提升，但万和的经纪业务（旗下27家分公司及25家营业部）、债券承销、资产证券化等业务和客户资源仍将对国信形成有效补充。 万和证券将成为国信证券开展跨境资产管理等业务的区域特色投行。国信证券计划将子公司万和证券打造成海南自由贸易港在跨境资产管理等特定业务领域具备行业领先地位的区域特色投行。探索开展跨境资产管理业务试点是海南自贸港独有的金融开放政策，是集合投资类金融产品第一次向境外投资者开放，扩大了境外投资者投资境内金融产品的范围，具体而言即支持境外投资者投资海南自由贸易港内金融机构发行的理财产品、证券期货经营机构私募资产管理产品、公募证券投资基金、保险资产管理产品等资管产品 投资建议：国信证券在此次交易预案中表示，今后存量金融机构之间通过并购重组、吸收合并等方式实现金融资源优化配置将成为常态，新一轮金融资源优化整合正在拉开序幕。9月3日，国联证券公告其收购民生证券的资产重组和配套融资方案已获得江苏省国资委批复。当前证券行业间并购正在提速，建议密切关注国信证券收购万和证券后续进展，包括交易对价、整合安排和配套融资规划，此次并购有望成为国资委推动券商整合的新范本，看好国信证券在控股股东支持下不断做大做强。截止9/4收盘，券商板块整体估值已低于1×PB，仅为0.99X，突破此前行业最低估值水平，我们认为估值层面市场已较为充分的消化了行业负面预期，按照当前市场环境线性外推，在去年同期自营收入低基数下，券商整体2024Q3业绩有望实现正增长，环比增速转正，建议关注当前券商板块底部配置机会；从交易主线上，继续看好监管打造一流投行要求下的头部券商并购机会。 风险提示：并购推进不及预期；资本市场大幅调整；监管进一步趋严 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2