关于国泰君安证券拟收购海通证券事项的点评

非银行金融 关于国泰君安证券拟收购海通证券事项的点评 证券研究报告|行业动态点评 2024年09月08日 国泰君安与海通证券正在筹划由公司通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。两家公司将于2024年9月6日（星期五）开市时起开始停牌。本次重组涉及到A股和H股，涉及 事项较多、涉及流程较为复杂，同时，本次重组有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展，根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。 两家公司若并购重组成功，有望诞生龙头券商。从两家公司2024年中报数据来看，若国君与海通顺利合并，按照简单线性合并后的总资产、净资产将分别达到16194.75、3311.24亿元，均将超越中信证券位列行业第一。但是在营 强于大市（维持评级） 行业走势 非银行金融沪深300 2% -1% -4% -7% -11% -14% -17% -20% 2023-092024-012024-052024-09 收、净利润同中信证券还存在一定差距。 作者 本次合并是落实2023年10月，中央金融工作会议明确提出要“培育一流投 资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”的重要精神，以及新国九条精神，增强上海国际金融中心的竞争力和影响力。上海亟需打造国际一 流投资银行以助力上海国际金融中心建设，头部券商合并重组将成为有效途径。 本次合并有助于优化上海金融国资布局，做强做优做大国有资本，承担改革大任。当前，上海正着力深化“五个中心”建设，加快建成具有世界影响力的社 会主义现代化国际大都市。作为上海地方经济的重要支柱之一，上海国资国企积极响应，以新一轮国企改革为契机，进一步优化国资布局，做强做优做大国有资本和国有企业。在此背景下，国泰君安证券与海通证券的合并将有望裂变出一家航母级证券公司，不仅有利于国有资产规模化发展，也有望为企业市值提振、国有资产保值增值奠定重要基础。 我们看好证券行业为新质生产力融资、为耐心资本长期配置服务的中介功能，仍然长期看好居民权益类资产（尤其是ETF类投资）配置比例提升的方向。 从供给侧角度而言，未来并购重组的力度将加剧，参考日本等国际经验，市场集中度料进一步提升，从业人员可能会面临出清压力。我们多次强调，以券商为代表的非银金融仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，房地产新政有望提振市场信心，修复具备想象空间，要继续重视1倍PB的券商板块。上市券商2024半年业绩出炉，超过七成负增长，证券业再度经历集体滑坡，投行深度受伤。交易节奏层面而言，我们认为，中美利差收窄趋势或加剧，料对证券行情等板块形成一定程度触发，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率高些。建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；同时从赔率角度，建议关注金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产价格持续下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 分析师刘文强 执业证书编号：S1070517110001邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《继续聚焦中美利差收窄对券商板块的催化效应，保险中报提振效应显著-非银周观点》2024-09-03 2、《聚焦中美利差对券商板块的催化效应，关注保险中报提振影响-非银周观点》2024-08-26 3、《继续聚焦市场成交量变化，重视一倍PB的券商 块及金融IT弹性-非银周观点》2024-08-19 行业动态点评 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033 传真：86-755-83516207 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044 传真：86-10-88366686