燃气Ⅱ行业跟踪周报：重视资源价值，首华燃气+具备长协成本优势企业

价格跟踪与供需分析

• 海内外气价变动：截至2026年2月27日，美国HH气价周环比下降5%，欧洲TTF气价下降1.3%，东亚JKM气价上涨0.6%，中国LNG出厂价和到岸价分别下降4%和4.2%。
• 美国天然气市场：天气转暖导致需求下降，储气量周环比下降520亿立方英尺至20180亿立方英尺，同比上升9.7%。
• 欧洲天然气市场：天气转暖和LNG进口强劲，气价周环比下降1.3%。2025年1月至11月，欧洲天然气消费量同比上升3.5%至3964亿方。库存周环比下降，库容率同比下降9.1个百分点。
• 中国天然气市场：春节后需求恢复缓慢，库存相对充足，气价周环比下降4%。2025年1月至12月，天然气表观消费量同比上升2.3%至4332亿方，产量同比上升6.3%至2619亿方，进口量同比下降3%至1799亿方。

顺价进展

• 全国68%的地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度为0.22元/方。城燃公司价差仍存10%修复空间，顺价将继续推进。

重要事件与政策

• 美伊冲突与霍尔木兹海峡封锁：对JKM和TTF气价产生直接影响，对HH气价产生间接影响。2025年6月伊以冲突期间，JKM、TTF和HH气价分别上涨11.2%、3.2%和13.8%。
• 美气进口关税调整：2025年5月，美气进口关税税率由140%降至25%，进口经济性提升。
• 天然气管道运输价格机制：国家发改委发布指导意见，旨在规范定价管理，助力形成“全国一张网”，并提出新的定价参数和监管周期。

重视资源价值：首华燃气

• 事件：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对JKM和TTF气价影响较大。
• 首华燃气：资源和技术驱动，深层煤层气量利齐增。自产气价每提升0.1元/方，2026年和2027年业绩将分别增加0.54亿元和0.67亿元。预计2025-2027年归母净利润分别为1.58亿元、3.16亿元和5.46亿元，对应PE分别为39倍、19倍和11倍，维持“买入”评级。

关注具备长协成本优势企业

• 挂钩美气长协：新奥股份、佛燃能源。
• 挂钩油价长协：新奥能源、九丰能源、深圳燃气。

投资建议

• 城燃公司：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 资源端企业：重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注深圳燃气。
• 气源生产能力：重点推荐首华燃气；建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险