燃气Ⅱ行业跟踪周报：地缘冲突推升国内、美国气价，欧气回吐部分溢价，重视资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源

核心观点与关键数据

• 地缘冲突与气价波动：地缘冲突推升了美国天然气出口需求和价格，美国HH指数周环比上涨4.9%。欧洲气价回吐部分地缘冲突溢价，TTF指数周环比下降3.5%。受地缘冲突和LNG到岸价上涨影响，中国气价跟随上涨，LNG到岸价周环比上涨12.3%。
• 供需分析：
  • 美国：地缘冲突推高出口需求，储气量周环比下降380亿立方英尺至18480亿立方英尺，同比上升8.8%。
  • 欧洲：地缘冲突溢价回吐，2025年1-12月天然气消费量同比上升2.9%至4521亿方。库存周环比下降0.6pct至29.52%，同比下降7.7pct。
  • 中国：2025年1-12月天然气表观消费量同比上升2.3%至4332亿方，产量同比上升6.3%至2619亿方，进口量同比下降3%至1799亿方。12月进口均价环比上升，同比下降。
• 顺价进展：全国68%地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方，配气费合理值0.6元/方以上，价差仍有10%修复空间。
• 重要事件与政策：
  • 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升，但占比较小，对整体供给影响有限。
  • 管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”，体现降管输费、放低负荷率要求。

研究结论与投资建议

• 重视资源价值：推荐具备气源生产能力的首华燃气。
• 具备长协成本优势企业：推荐新奥股份、新奥能源、九丰能源，关注深圳燃气。
• 城燃公司：推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 投资建议：
  1. 关注资源端投资机会。
  2. 城燃公司终端价格继续理顺，单位盈利修复，成本端关注2026年4月年度采购合同。
• 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。