燃气Ⅱ行业跟踪周报：地缘冲突+气温回暖，美气回落、欧洲&中国气价大涨；重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源

核心观点与关键数据

• 地缘冲突与气温变化影响天然气价格：地缘冲突导致气源供应恐慌，推高欧洲和中国气价；气温回暖则压制美国气价。截至2026年3月6日，美国HH气价周环比下降3.5%，欧洲TTF气价上涨56.3%，中国LNG到岸价上涨86.8%。
• 美国天然气市场：地缘冲突间接影响美国气价，储气量同比增加7.2%。截至2026年2月27日，储气量为18860亿立方英尺。
• 欧洲天然气市场：地缘冲突导致气价大幅上涨，库存同比减少87.6TWh，库容率29.52%。2025年1-11月，欧洲天然气消费量同比增长3.5%。
• 中国天然气市场：地缘冲突推涨LNG到岸价，国内气价跟随上涨。2025年1-12月，天然气表观消费量同比增长2.3%，产量同比增长6.3%，进口量同比下降3%。
• 顺价进展：全国68%的地级及以上城市已完成居民顺价，提价幅度为0.22元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53-0.54元/方，仍存10%的修复空间。

研究结论与投资建议

• 重视资源价值：推荐首华燃气，预计2025-2027年归母净利润分别为1.58亿元、3.16亿元、5.46亿元，对应PE分别为50倍、25倍、14倍。
• 具备长协成本优势企业：推荐新奥股份、新奥能源、九丰能源、深圳燃气等，这些公司具备海外长协资源，成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。
• 城燃公司：推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源等，城燃公司终端价格继续理顺，单位盈利修复。
• 投资建议：关注资源端投资机会，城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复，成本端需关注2026年4月年度采购合同。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险