传媒行业5月投资策略：关注AI应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP潮玩底部机会

核心观点

• 传媒板块表现：2026年4月传媒板块（申万传媒指数）上涨2.23%，跑输沪深300指数5.80个百分点，在申万一级31个行业中排名第20位。估值方面，申万传媒指数对应TTM-PE 42.1x，处于过去5年73.0%分位数。
• 游戏行业：版号发放节奏稳定，2026年1-4月累计发放游戏版号621个，同比增长21.8%。3月中国游戏市场实际销售收入315亿元，同比增长17.9%。5月预计有24款新游上线，包括灵犀互娱的《宗师之上》、腾讯的《卡厄思梦境》和B站的《三国：百将牌》。
• 影视行业：4月电影票房市场同比下降13.3%，五一档票房7.58亿元，同比增长10.3%。剧集市场方面，《月鳞琦纪》播放量居首。综艺市场芒果腾讯领先，《哈哈哈哈哈 第六季》市占率第一。AI真人剧热度高涨。
• AI应用：OpenAI GPT 5.5的Agent能力跃升，Kimi K2.6可实现百级Agent协同，DeepSeek-V4和Kimi-K2.6登顶Artificial Analysis榜单。飞书、钉钉、Office等应用全面集成Agent。头部模型企业融资进程加快，月之暗面完成20亿美元D轮融资，估值200亿美元。
• 投资建议：关注AI应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP潮玩底部机会。持续看好AI应用产业趋势和游戏、IP潮玩行业景气度。关注AI基建、Token运营及AI营销、AI漫剧等领域。游戏板块具备良好中期布局价值，自下而上把握产品周期及业绩表现。IP潮玩核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特。

关键数据

• 申万传媒指数4月上涨2.23%，跑输沪深300指数5.80个百分点。
• 2026年1-4月累计发放游戏版号621个，同比增长21.8%。
• 2026年3月中国游戏市场实际销售收入315亿元，同比增长17.9%。
• 2026年3月自主研发游戏海外市场收入21.40亿美元，同比增长31.7%。
• 4月电影票房10.38亿元，同比下降13.3%。
• 五一档票房7.58亿元，同比增长10.3%。
• 4月《月鳞琦纪》播放量7.81亿，居剧集播放量榜首。
• 爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈 第六季》市占率22.13%，排名第一。

研究结论

• 传媒板块整体表现跑输市场，但估值处于合理水平。
• 游戏行业版号发放稳定，市场收入增长，新游上线质量提升。
• 影视行业电影票房平淡，剧集和综艺市场表现较好，AI真人剧热度高涨。
• AI应用领域Agent技术快速发展，应用场景不断拓展，头部企业融资加速。
• 投资者可关注AI应用、游戏、IP潮玩等领域的头部公司，把握板块低位布局机会。