铅周报：宏观驱动主导 铅价跟随板块波动

核心观点及策略

• 宏观驱动：美伊冲突升级扰动市场情绪，避险资金流入金属板块，但铅金融属性较低，提振力度有限。
• 基本面：铅市进入供需双增阶段，关注消费成色变化，若好于预期，将为铅价带来上涨动力。
• 短期走势：期价跟随有色板块小幅高开后震荡运行。

行情评述

• 价格表现：春节后沪铅主力震荡偏强，绝对价格保持低位，收至16840元/吨，周度涨幅0.84%。伦铅企稳反弹，但上方2000美元/吨附近存阻力，收至1960美元/吨，跌幅0.33%。
• 现货市场：沪铅盘整，交割后货源尚未流出，江浙沪地区流通货源有限，持货商随行出货，少数以升水出货。再生铅企业出货略有增加，对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。
• 库存情况：LME库存周度减少1025吨，上期所库存增加8128吨。SMM五地社会库存增加至6.4万吨，较2月9日增加1.41万吨，跃至5个月高位，节后下游消化库存，预计社会库存将维持高位。

基本面分析

• 加工费：国产铅精矿加工费维稳，进口矿加工费小幅上涨。
• 供应：节后炼厂暂未集中补库，以前期订单收货为主。原生铅炼厂利润较好，陆续复工；再生铅炼厂利润不佳，部分企业推迟至3月复工。供应边际回升，但压力可控。
• 需求：下游部分电池企业复产，以消化节前库存为主，采买有限，元宵节后集中复工。受新国标电动自行车销售不畅及电池出口受抑影响，电池企业及经销商库存高企，消费难言乐观。

行业要闻

• SMM：2026年3月国产铅精矿加工费为200-300元/金属吨，进口加工费为-160~-140美元/干吨，均值均环比持平。
• ILZSG：2025年全球精炼铅市场供应过剩7万吨，矿山铅产量增长0.8%至457.5万吨，精炼铅产量增长1.6%至115.81万吨，消费量增长1.5%至1356.3万吨。