正信期货PVC周报：基本面驱动不足，短期仍跟随宏观情绪波动

正信期货PVC周报20241013 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：黄益 投资咨询编号：Z0020858 Email:huangyi@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：下周虽新增2家企业计划检修，但部分前期检修恢复，行业开工维持在相对高位。目前社会库存绝 对值同比依旧偏高，假期期间库存有所增加，部分生产企业有一定的库存压力，供应端仍较为充裕。 需求端：下游制品企业订单整体不佳，消化节前备货为主，采购积极性较低，维持刚需为主。出口受海运费波动等影响减弱，短期出口或将维持基础量，后续接单状况有待观察。 库存端：本周PVC终端刚需采购为主，部分消化节前库存，华东及华南样本总库存略增。 基差端：本周基差略有缩窄，盘面01目前小幅升水。 策略：PVC基本面变化有限，供应端维持高位，需求表现依旧疲软，节后宏观情绪边际转弱，商品普遍高位回调，周六财政部会议释放一定积极政策信号，短期PVC盘面表现仍会受到商品情绪波动影响，未来政策进 入平淡期时PVC将重回基本面弱势逻辑。 后期重点关注：电石及烧碱价格、下游需求恢复情况、国家宏观及地产政策。 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1周内PVC期货冲高回落 节后PVC基本面变化不大，主要影响因素是国内宏观氛围的变化，节后宏观面并未出现新的利好政策，商品氛围较节前边际转弱，PVC盘面跟随调整。截至10.11日午盘，V2501合约收于5594（-205），本周基差小幅收窄，盘面小幅升水现货。 140002000 12000 1500 10000 1000 8000 500 0 6000 -500 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V2501 PVC01合约价格 -1000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V2501 PVC01合约基差 1 PVC价格 1.2PVC现货价格重心略有上移 周内PVC现货跟随盘面冲高回落震荡，价格重心较节前上移，截至10.11，华东电石法5475 （较节前-70），华东乙烯法5650（+0）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 20162017201820192020 2021202220232024 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1PVC价格 1.4期货月间价差整体变化不大 PVC期货盘面contango结构延续，1-5月间价差整体变化不大。乙电现货价差小幅走强，尚处于合理区间。 1600 2500 1400 1200 2000 1000 800 600 400 200 1500 1000 500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 -600 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 20162017201820192020 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405V2501-V25052021202220232024 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工环比提升 本周PVC仅新增1家企业检修，部分前期检修恢复，行业开工提升，截至10.10当周，国内PVC整体开工负荷77.66%（+0.17%)，其中电石法开工率77.65%(+0.53%)，乙烯法开工率77.69%（-0.86%）。下周检修与装置恢复并存，预计行业开工窄幅波动。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比略减 本周新增河南联创检修，部分前期检修恢复，本周检修损失量在5.948万吨，环比减少0.058万吨。下周新增金昱元、信发检修，部分前期检修恢复，检修损失量预计变化不大。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日临时停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日临时停车，开车时间不定 聚隆化工 电石法 12 2024年4月25日停车，开车时间不定 内蒙亿利 电石法 50 2024年5月15日开始停车，开车时间不定 甘肃银光 电石法 12 2024年8月11日起检修，10月6日开车 青松化工 电石法 12 2024年9月10日开始检修，计划10月中旬开车 苏州华苏 乙烯法 13 2024年9月14日临时停车，10月9日开车 聚隆化工 乙烯法 40 2024年9月20日起检修1个月 山西瑞恒 电石法 40 2024年9月20日起陆续停工检修，尚未开车 伊犁南岗 电石法 12 2024年9月23日停车检修，计划10月中旬开车 河南联创 电石法 40 2024年10月9日起装置轮修10天左右 后期计划检修统计 宁夏金昱元（固原） 电石法 40 计划10月13日-17日装置轮修 山东信发（老厂） 电石法 75 计划10月中旬开始轮修20-25天 新疆中泰（托克逊） 电石法 20 计划10月19日-27日检修 新疆天业（天域新实） 电石法 20 计划10月20日检修5天左右 德州实华 电石法 40 计划10月20日开始检修10天左右 天津乐金 乙烯法 40 计划11月初检修7-10天 陕西金泰 电石法 15 计划11月初检修一条线 2PVC供给端分析 2.3国庆至今电石价格重心上移 国庆至今电石市场价格上行后稳定。假期期间电石出货顺畅，下游到货不佳加之PVC价格上 涨，下游采购积极性较高，综合推动电石价格上涨；节后伴随运输恢复正常，下游到货好转，虽电石厂出货顺畅但观望气氛增加，价格持稳运行。截至10.11，乌海电石出厂价2900元/吨，下周电石价格重心或有小幅下移。本周原油重心上移，乙烯法原料价格变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 乙烯价格 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 电石价格 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损，成本端支撑作用一般 本周电石企业亏损减少；近期PVC现货重心略上移但成本增加，外采电石法PVC企业延续亏损； 氯碱综合处于小幅盈利；华东乙烯单体法仍有盈利。短期电石价格稳中略跌，烧碱价格有小幅上调预期，企业盈利差异性较大，成本端支撑作用暂时一般。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 2000 3000 1000 2000 0 1000 -1000 0-2000 -3000 -1000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3PVC需求端分析 3.1短期PVC下游需求难有好转 下游制品企业订单整体不佳，“金九”需求迟迟未见起色，虽然近期地产利好政策陆续出台， 但传导至微观产业仍需时间，短期国内需求难有明显好转。 100 100 100 808080 606060 404040 20 2020 0 00 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 201920202021202220232024 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 3PVC需求端分析 3.2管、型材企业以销定产 本周管材企业以交付订单为准，生产以销定产，开工恢复至节前水平；型材部分企业节后订单表现好转，开工负荷基本恢复至节前。十一长假后市场对于地产政策的落实上存在预期，因此需求上存在相应利好，但硬制品市场存在的需求萎缩现状难以出现彻底扭转，只是短时间的修复。后续还需重点关注领先指标地产销售数据变化。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 房屋竣工面积（万平方米） 20202021202220232024 20202