有色金属周报（铅）：避险情绪发酵，铅价跟随板块走势回落

行情回顾

• SMM1#铅锭均价环比下跌2.02%至16,975元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌2.92%至17,100元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌5.90%至1,906美元/吨。
• 基差方面，上海铅现货升贴水、LME铅升贴水均呈现波动。

原料端

• 全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应端仍面临一定的不确定性，一季度进口窗口关闭限制铅矿进口，4月或有所改善。
• 废电瓶方面，再生铅炼厂开工高位，对废电瓶需求较高，但更换淡季流通货源较少，加之持货商捂货惜售，炼厂原料到货偏紧，价格虽跟随铅价有所回落，但整体依旧较为坚挺。

供给端

• 部分进口货源通关，对国内铅元素带来一定补充。
• 原生铅炼厂复产与检修并存，开工小幅波动。
• 再生铅炼厂开工持续回升，但废电瓶到货持续偏紧，价格坚挺，炼厂利润再度转亏，再生铅报价贴水难以走扩。

需求端

• 淡季影响加剧，经销商库存消化缓慢，部分库存已高达3个月。
• 锑、锡等辅料价格上涨，蓄电池生产企业控制库存，开工有所下调。

进出口

• 进出口盈利窗口关闭，精炼铅出口亏损，进口盈利窗口关闭。

社会库存

• 国内社库去化，铅锭五地社会库存总量7万吨，库存减少。
• 上期所库存减少，LME库存增加。

研究结论

• 下游在淡季影响下备库表现疲软，市场交投清淡，供给端增减并存，整体稳中有增，基本面对铅价支撑不足。
• 随着宏观面美国关税政策加码，市场避险情绪升温，铅市亦难独善其身，价格承压回落。
• 预计短期铅价低位整理为主，运行区间16,000-17,500元/吨。